中信建投-新东方在线-1797.HK-新东方、俞敏洪拟认购公司股份，在线教育业务再获支持-200911

1. 事件公司发布中信建投公告：2020年9月8日，公司与新东方、Tigerstep订立认购协议，新东方、Tigerstep拟认购公司5943.2万股股份，认购价3.87美元/股（约合30.00港元/股），较9月8日收盘价32.35港元折让约7.3%，认购额2.3亿美元（约合17.83亿港元）。

2. 简评新东方及俞敏洪参与股票认购，强力支持公司新东方在线在线教育业务发展。

3. 公司为新东方的控股子公司，本次新东方及俞敏洪全资控股公司Tigerstep拟认购公司5943.2万股股份，占当前公司股份的6.32%，其中新东方拟认购5168.0万股股份，占当前公司股份的5.50%，Tigerstep1797.HK拟认购775.2万股股份，占当前公司股份的0.82%。

4. 收购完成后，新东方及Tigerstep将分别持有公司55.20%、2.36%股份，新东方与新东方在线的业务联动将进一步增强，在线教育在新东方业务版图中的重新东方、俞敏洪拟认购公司股份要性将进一步提升。

5. 认购资金注入将加速公司在线教育业务扩在线教育业务再获支持张与技术升级。

6. 此次认购款净额约17.81亿港元，公司拟将其中40%的款项用于营销推广、40%的款项中信建投用于技术基础设施投资及升级，10%的款项用于教职工招聘及培训，10%的款项用于补充营运资金及其他一般公司用途。

7. 认购资金注入有助于公司进一步优化在新东方在线线教育技术平台，并为业务扩张与品牌宣传提供弹药支持。

8. 在线教育行业竞争加剧，新东方在线双师大班和东方1797.HK优播双轮驱动。

9. 2020年3月猿辅导完成10亿美元融资、6月作业帮完成7.5亿美元融资，依托充裕的资金支持，各在线教育品牌宣传力新东方、俞敏洪拟认购公司股份度相比去年进一步增强。

10. 新东方在线背靠新东方，品牌优势显著，而新东方此次增持股份也使新东方在线有望借力母公司在教师培训、教材开发等领域的经验在线教育业务再获支持和资源，提升市场竞争力。

11. 截至2020年5月，公司K12单师小班课东方优播共覆盖全国1中信建投72个城市，相比2019年5月新增109个城市。

12. K12双师大新东方在线班课暑期取得百万级付费学生人次，成绩亮眼，未来几年公司在线K12业务收入有望高速增长。

13. 盈利预测：预计公司FY21、FY22、F23收入分别为16.2、29.0、54.8亿元，分别同比增长50.2%、78.7%、89.0%；归母净利润分别为-11.2、-13.9、-11797.HK1.9亿元。

14. 公司上市后大力发展K12在线教育的决心非常坚定，我们预计公司在未来6-7年时间K12双师大班课和单师小班课收入有望均达到100亿元，新东方、俞敏洪拟认购公司股份总收入达到200亿元。

15. 坚定看好公司未来在线教育业务再获支持发展，维持“买入”评级，目标价44.2港币。

16. 风险提示：在中信建投线教育获客成本抬升、行业竞争加剧。