招商证券-工程机械行业8月销量点评：中挖增速加快，基建投资发力-200911

1. 8月挖机销量2.1万台，单月同比增速连续5个月超过50%，累计销量突破21万台，全年有望超过30万台！经济内循环政招商证券策见效，工程机械行业景气有望延续到明年，受基建投资加快影响，8月中挖销售增长明显提速，全年业绩超预期。

2. 目前的低估值反工程机械行业8月销量点评映的是对明年的悲观预期，建议下半年加大工程机械行业配置，优选龙头公司过年，强烈推荐：三一、恒立、鼎力、中联、艾迪。

3. 8月挖掘机行业销量2.1万台，单月同比增速连续5个月超过50%，累计销量突破21万台，全年有望超过30万台！据中国工程机械工业协会统计，2020年8月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机20939台，同比增长51.3%；其中国内18076台，同比增长56.3%；出口2863台，同比增长25中挖增速加快.7%。

4. 2020年1-8月，共销售 基建投资发力挖掘机210474台，同比增长28.8%；其中国内190222台，同比增长29.7%；出口20252台，同比增长20.8%。

5. 招商证券出口也是超预期的。

6. 随着工程机械行业8月销量点评未来小挖替代劳动力和销量占比提高，挖掘机全年30万台以上是常态。

7. 从国内市场挖掘销售结构来看，1-8月大挖销量2.5万台，同比增长20.3%；中挖销量4.9万台，同比增长28%；小挖11.6万台，同比增长32.6%，小挖增长最快，说明劳动力替代中挖增速加快趋势明显。

8. 1-8月小挖销 基建投资发力量占比61%，中挖占比25%，大挖销量占比13%。

9. 装招商证券载机也稳步增长。

10. 据中国工程机械工业协会统计，工程机械行业8月销量点评2020年8月纳入统计的23家装载机制造企业共销售各类装载机9655台，同比增长7.08%。

11. 其中中挖增速加快：3吨及以上装载机销售9006台，同比增长6.29%。

12. 总销售量中国内市场销量78 基建投资发力39台，同比增长10.2%；出口销量1816台，同比增长4.52%。

13. 2020年1-8月，共销售各类装载机87012台，同比招商证券增长3.73%。

14. 其中：3吨及以上装载机销售81958台，同工程机械行业8月销量点评比增长4.22%。

15. 总销售量中国内市场销量72246台，同比增中挖增速加快长6.8%；出口销量14766台，同比下降9.06%。

16. 受基建投资加快影响，中挖销售增长明显 基建投资发力提速。

17. 2020年1-8月专项债累计发行289招商证券73亿元，同比增长45.4%，基建需求推升对中大挖的需求，8月中挖销量同比增长80.5%，1-8月累计增长28.3%，增速明显加快。

18. 从宏观制造业景气度看，8月制造业PMI指数51.0%，复工程机械行业8月销量点评工以来连续六个月保持荣枯线以上，且高于2019年全年平均水平，经济形势继续改善的动能依然比较强，从需求方面看，8月新订单、出口订单、积压订单等指数都有小幅提高，表明扩大内需政策效果继续显现，特别是出口有逆势回升迹象。

19. 从上半年业绩来看，工程机械超预期的延续了2017年以来的行业景气，2020H1年实现了中挖增速加快营业收入为2124.18亿元，同比增长20.66%，净利润207.52亿元，同比增长31.20%，净利润率提升，规模效应继续显现。

20. 基建投资发力小松挖掘机开工小时数8月转正，同比增速0.9%。

21. 受雨季影响，7月开工小时数同比下滑3.1%，8月再次恢复正增长，同比增速0.9%（4月同比3.6%、5月同比3.2%、招商证券6月同比1.9%）。

22. 维持工程机械行业今明两年增长的预测，目前低估值反映了对行业明年的悲观预期，强烈推荐低估值龙头，理由：①环保需求加快更新，很多地方贯彻划定高排放区域，形成换新需求；②经济托底，基建保持稳中有升，工程机械行业需求旺盛，新农村和城市化建设带动小型工程机械快速增长；③上市公司工程机械行业8月销量点评的智能化、数字化建设，提升生产和营运效率，提升净利润率和抗风险能力；④疫情经济、市场竞争激烈等特殊情况下，龙头企业竞争力进一步提升，强者恒强。

23. 强中挖增速加快烈推荐：三一、恒立、鼎力、中联、艾迪。

24. 风险提示：货币政策收紧可能对短期需求的影响，经济过热原材料价 基建投资发力格上涨。