国泰君安-功率行业8月跟踪报告：台湾功率企业8月营收再创新高，国内电动两轮车7月产量超旺季单月水平-200910

1. 本报告导读：台湾功率企业8月营收迭创新高，继续验证订单向国泰君安中国大陆等疫情低风险地区转移的逻辑。

2. 而国内电动两轮车7月产量实现高成长，驱动国内功率行业8月跟踪报告功率企业业绩维持强劲。

3. 摘台湾功率企业8月营收再创新高要：投资建议。

4. 功率半导体国产替代加国内电动两轮车7月产量超旺季单月水平速进行，两轮电动车需求旺盛为国产功率半导体带来新增量。

5. 推荐功率IDM龙头华润微（688396.SH），同时斯达半导（603290.SH）、扬杰科技（300373.SZ）、捷捷微电（300623.SZ）、闻泰科技（6国泰君安00745.SH）、士兰微（600460.SH）、台基股份（300046.SZ）、华虹半导体（1347.HK）以及新洁能（未上市）也将受益于行业发展。

6. 中国台湾功率厂商8月业绩再创历史新高，持续验证海外订单正逐步向中国大陆等疫情低风险地区转移的逻辑，考虑到中国大陆疫情控制最好，供货稳定性最高，预功率行业8月跟踪报告计其将充分受益于海外订单转移。

7. 我们统计了台湾功率厂商富鼎先进台湾功率企业8月营收再创新高、茂达、尼克森、大中及杰力五家公司的业绩。

8. 从五家的单月合计营收来看：（a）2020年Q1：1月和2月单月营收分别同比下滑5.72%和2.82%，3月营收环比开始回升（MOM+16.国内电动两轮车7月产量超旺季单月水平9%），同比小幅增长（YOY+1.6%）。

9. （b）2020年Q2:4月/5月/6月的单月营收分别为国泰君安13.0（YOY+21.0%）、13.0（YOY+26.6%）、12.3（YOY+14.9%）亿新台币，同比大幅提升。

10. 在东南亚封锁管控最为严格的4月，以及封锁政策尚未完全解除的5月，这两个月同比改善幅度最大功率行业8月跟踪报告，皆超过20%，可见海外订单有向疫情低风险地区转移的趋势。

11. （c）2020年7、8两月的单月营收分别为13.5（YOY+18.7%，MOM+9.0%）、13台湾功率企业8月营收再创新高.6（YOY+17.9%，MOM+0.9%）亿新台币，8月合计营收再创单月历史新高。

12. 7月国内两轮电动车产量同比环比增速超20%，产国内电动两轮车7月产量超旺季单月水平量超越2019年旺季单月水平显示旺盛需求，进一步带动电动两轮车核心功率器件MOSFET需求增长，国内企业将深度受益两轮电动车需求爆发。

13. 两轮电动车20Q2销量攀升，Q2两轮电动车总产量为821.2万辆，环比增长国泰君安120%。

14. 我们认为进入Q3旺季，叠加新国标带来置换需求、同城配送火爆、共享电单车加速投放等多重因素下的两轮电动车边际功率行业8月跟踪报告改善，产销量有望加速增长。

15. 而7月产量数据持续攀升再次验台湾功率企业8月营收再创新高证上述逻辑。

16. 据统计，我国在七月两轮电动车的产量达到374.1万辆，同比增长22国内电动两轮车7月产量超旺季单月水平.7%，环比增长21.7%。

17. 而MOSFET功率产品是电动两轮车的核心器件，下游电动国泰君安两轮车需求火爆将带动MOSFET需求进一步提升。

18. 国内功率行业8月跟踪报告功率半导体景气度持续上行，功率企业有望深度受益。

19. 由于两轮电动车需求旺盛，而疫情加速订单向国内转台湾功率企业8月营收再创新高移和新基建多领域需求释放，使功率国产替代提速，国内功率市场景气度持续上行，国内功率企业业绩上行动力充足，有望进一步受益。

20. 风险国内电动两轮车7月产量超旺季单月水平提示。

21. 国内新型基础设国泰君安施建设进度不及预期；贸易摩擦的不确定性。