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西南证券-稳健医疗-300888-产品力+渠道力协同,构筑健康生活消费大品牌-200911

上传日期:2020-09-11 19:44:00  研报作者:蔡欣  分享者:li500223   收藏研报

【研究报告内容】


  稳健医疗(300888)
  投资要点:公司是一家研发、生产、销售以无纺布为原料的医用敷料及日用消费品公司。受益于消费升级,卫生护理需求提升,定位中高端的个护、母婴、家纺服饰需求快速增长。公司经过十余年深耕产品和渠道,树立起“全棉时代”品牌的中高端形象,突破了竞品传统营销体系,探索出更适合当前消费习惯的渠道路径,展现出较高的品牌壁垒和巨大潜力。
  消费品业务增长亮眼,盈利能力有提升空间。2019年公司收入达到45.7亿元(+19.2%),收入主要来自“全棉时代”日用消费品业务,占比达66.3%。公司自拓展消费领域以来,日用消费品业务快速增长,营收从2013年的1.4亿元增至2019年的30.3亿元,年均复合增速达66.9%。公司健康生活消费品定位中高端,目标消费群体主要为一二线城市的中高层次收入人群,毛利率较高,随着其占比提升,带动了公司毛利率上行,2019年公司毛利率达到51.7%,由于线上费用投放较大,净利率有所波动,2019年为11.9%。中长期看,基于前期高投入,渠道壁垒进一步提升,竞争对手复制难度大,渠道规模效应有望逐步显现,利润率或逐渐提升。
  产品力突出,消费者粘性高。目前卫生护理产品品牌众多,竞争格局分散,但具备自主研发能力的企业较少,多为贴牌生产。随着消费升级,消费者需求逐步多元化,产品向差异化、功能化、高附加值化发展,具备较强研发实力的头部企业有望实现市占率的稳步提升。公司凭借医用的全棉水刺无纺布技术,主打“安全、舒适、医用级”等特点,培育出以母婴为代表的忠实消费群体,尤其是棉柔巾产品,其销量、品质和口碑在市场中均处于领先地位。2017年至2018年,全棉时代连续两年位列天猫“双11”母婴类目成交金额的第二名,2019年“双11”,全棉时代旗舰店以单日4.73亿元成交额的成绩,位列母婴类目成交额第六名、家庭清洁类目店铺成交额第一名以及品牌成交额第五名,品牌认可度高,消费者粘性强。
  线上线下渠道融合,形成全方位销售网络。线上端,公司近年来持续加大线上推广投入,借助“天猫直通车”、“钻石展位”、“双11”等线上促销活动以提高品牌影响力。2017-2019年,公司消费品业务通过线上渠道分别实现收入13.9/13.4/16.8亿元,占比达到64.8%/56.2%/55.4%。线下端,公司线下渠道以直营连锁门店为主,截至2019年末,全棉时代已在深圳、上海、北京、广州等全国50余个重点城市的中高端购物中心开设247家线下门店,津梁生活已在深圳、武汉开设3家线下门店。同时,公司期末在营门店平均收入仍然呈现上行趋势,渠道扩展空间广阔。未来三年,公司计划在全国45个重点城市新增96家直营门店,合计新增营业面积6万平方米,为产品下沉提供有力支撑。
  风险提示:渠道开拓不及预期的风险;国内终端销售不及预期的风险;海外业务销售波动较大的风险;汇率波动较大的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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