东方证券-保利地产-600048-单月销售同比大增，积极推进合作拿地-200911

　　保利地产(600048)
　　事件
　　公司公告8月销售及拿地情况，8月实现销售金额，销售面积分别为439.1亿元，282.2万方，同比增长44.9%、42.6%。
　　核心观点
　　单月销售同比大增，累计销售同比回正。进入下半年，公司销售持续增长，公司8月销售金额439.1亿元，同比增长44.9%。1~8月累计销售金额为3170.6亿元，同比增长2.3%，累计销售金额同比增速年内首次转正。8月销售面积282.2万平方米，同比增长42.6%。1~8月累计销售面积2096.7万平方米，同比增长3.7%。公司8月销售均价15560.3元/平方米，环比略有增长。疫情后公司加速推货，叠加9月传统销售旺季，预计三季度销售整体向好，全年销售仍有机会冲击5000亿元。
　　把握窗口期加速拿地，权益比例有所下降。公司8月新增土储365.8万平方米，同比增长159.7%，拿地金额为222.7亿元，同比增长79.8%，单月投资强度（拿地金额/销售金额）为50.7%。公司土储面积大幅增长，投资强度处于年内高位。1~8月累计新增土储1458.0万平方米，同比增长13.8%，1~8月累计拿地金额为1122.0亿元，同比增长29.5%。1~8月投资强度35.4%。公司上半年土地投资与去年基本持平，下半年拿地速度加快，向长三角、珠三角地区三四线城市拓展。土地市场竞争激烈背景下，公司积极合作拿地导致权益比例有所下降，8月拿地权益比例为51.7%，环比下降25.3个百分点。
　　财务预测与投资建议
　　维持买入评级，目标价20.72元。我们预测2020-2022年公司EPS为2.96/3.48/3.95元。可比公司估值为7X，我们给予公司2020年7X估值，对应目标价20.72元。
　　风险提示
　　房地产市场销售可能低于预期。
　　利率上升超预期。