西部证券-传媒行业2020年中报总结：院线和影视业绩恢复弹性大，线上娱乐催化较多，教育兼备确定性和成长性-200908

1. 院线和影视制作业绩恢复弹性大；重磅游戏逐步上线；教育兼具成长性和确定性；芒果超媒剧集发力；梯媒认可度提升行业维度：游戏：疫情对行业整体利好，长期来看头部公司市占率有望提高；院线：上半年院线整体亏损，国庆档将迎票房爆发，供需改善利好龙头；影视西部证券制作：电影制作受院线停工影响大，电视剧分化，成本和现金流情况改善；在线视频：广告投放向头部集中，会员收入大幅增长，关注内容投入产出效率高的公司；'教育：K12在线高速增长，职业教育全年确定性高；广告营销：经济增速放缓对广告行业负面影响较大，梯媒认可度上升，分众达到业绩改善拐点。

2. 公司维度：建议关注标的：完美世界（002624.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）、吉比特（603444.SH）、宝通科技（300031.SZ）、万达电影（002739.SZ）、横店影视（603103.SH）、光线传媒（300251.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ）、华策影视（300133.SZ）、分众传媒（002027.SZ）、中公教育（002607.SZ）、跟谁学（GSX.N）、好未来（TAL.N）风险提示政策风险：国内监管主管对互联网媒体监管趋严；宏观经济不如预期:中国经济增长的放缓会使广告主对宏观经济的预期由乐观转为悲观，在线视频行业广告收入可能不达传媒行业2020年中报总结预期；广告营销行业收入将受影响。

3. 另外，宏观经济下院线和影视业绩恢复弹性大滑会使得人们减少娱乐支出，不利好整体传媒行业；竞争环境恶化:资本的持续进入使得同业竞争者能力超出预期，可能负面影响收入，增加游戏研发成本、内容制作成本、扩张成本等。