安信证券-环保及公用事业行业：公用事业2020年半年报总结，板块分化显著，火电和新能源发电板块表现抢眼-200909

1. ■受疫情影响，公用事业各子板块营收均出安信证券现小幅下滑：根据WIND数据，2020年上半年，公用事业板块实现营业收入5396亿元，同比下降4%。

2. 其中，发电及电网板块2020年上半年实现营业收入5938亿元，同比下降环保及公用事业行业4%；燃气及供热板块2020年上半年实现营业收入458亿元，同比下降4%。

3. ■公用事业2020年半年报总结受益于二季度工业生产恢复反弹以及煤价大幅下降，公用事业板块盈利总体稳定：根据WIND数据，2020年上半年，公用事业板块实现扣非后归母净利润429亿元，同比增长2%，在中信A股二级行业中位列第8位。

4. 其中，发电及电网板块扣非后归母净利润412亿元，同比增长3%；燃气和供热板块扣非后归母净利润17亿元，同比板块分化显著下降18%。

5. 发电及电网板火电和新能源发电板块表现抢眼块盈利提升，主要得益于火电端煤价下行带来的业绩高弹性。

6. ■安信证券细分板块方面，火电及新能源发电板块表现突出，燃气板块表现比较稳定，水电和电网板块业绩承压。

7. 燃气板块，2020年上半年受疫情影响，天然气需求明显环保及公用事业行业下滑，国内外天然气价格均弱势运行，价格降至多年来的最低水平；替代品原油价格暴跌进一步冲击天然气需求。

8. 根据国家发改委数据，2020年上半年，全国公用事业2020年半年报总结天然气表观消费量1556亿立方米，同比增长4%，增速有所放缓。

9. 根据WIND数据，2板块分化显著020年上半年，燃气板块（共22家上市公司）实现营业收入422亿元，同比下降4.1%。

10. 在扣非归母净利润方面，2020年上半年燃火电和新能源发电板块表现抢眼气板块为17.1亿元，同比下降15.5%。

11. 火电板块，安信证券2020年上半年受疫情影响，全社会用电量增长乏力，发电量同向下滑，火电营业收入与营业成本均出现下降，但归母净利润稳健增长。

12. 根据WIND数据，2020年上半年环保及公用事业行业，火电板块实现营业收入4236.4亿元，同比下降5.9%；实现扣非归母净利润258.6亿元，同比增长9.1%；营业成本为3385.1亿元，同比下降8.9%。

13. 水电公用事业2020年半年报总结板块，2020年上半年，水电来水偏枯，发电量下降明显，水电利用小时数增速放缓。

14. 根据中电联统计数据，2020板块分化显著年上半年水电发电量为4769.1亿千瓦时，同比下降7.2%。

15. 根据WIND数据，火电和新能源发电板块表现抢眼2020年上半年，水电板块实现扣非归母净利润123.1亿元，同比下降12.9%；营业收入371.6亿元，同比下降8.7%；营业成本179.4亿元，同比下降1.8%。

16. 其他安信证券发电板块，国家政策推动弃风、弃光率下降，其他发电板块2020年上半年营收增速放缓，部分公司利润增速可观。

17. 根据WIND数据，2020年上半年，其他发电板块（除凯迪生态共5家上市公司）实现营业收环保及公用事业行业入287.0亿元，同比增长7.6%；实现扣非归母净利润41.5亿元，同比增长15.6%。

18. 电网板块，今年来水偏枯，电网板块中拥有自营水力发电业务的公司发售电量出现下公用事业2020年半年报总结降，利润有所减少。

19. 板块分化显著根据WIND数据，2020年上半年电网板块（共10家上市公司）实现营业收入212.8亿元，同比增长39.0%；实现扣非后归母净利润合计8.2亿元，同比下降12.1%。

20. 供热及其他板块，受新冠疫情影响，2020年上半年火电和新能源发电板块表现抢眼供热板块公司多数出现利润下滑。

21. 2020年上半年，供热板块实现营业收入36安信证券.7亿元，同比增长9.5%；实现扣非归母净利润-0.33亿元，同比下降358.8%。

22. ■投资建议：公用事环保及公用事业行业业业绩改善可期，电力板块建议关注高弹性和历史高分红标的。

23. 目公用事业2020年半年报总结前高温带来的高日耗已进入尾声，随着入秋阶段性需求或有所下降。

24. 建议重点关注中报业绩高增长的火电龙头【华能国际】、【华板块分化显著电国际】。

25. 在全球降息周期推动利率不断下行的趋势下，拥有固定收益的类债券资产火电和新能源发电板块表现抢眼价值凸显。

26. 看好高股息和装机有成长的大水电板块，建议重点关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】和分红比例大幅提安信证券升的【川投能源】。

27. 国改、电改稳步推进，建议重点关注三峡集团环保及公用事业行业旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。

28. 天然气价公用事业2020年半年报总结格环比改善，关注城燃板块投资机会。

29. 国家管网公司的顺利组建，有望助推天然气板块分化显著市场化改革，利好具备用户优势和气源优势的城燃龙头。

30. 近来全球LNG呈现供大于求的特点，天然气价格或在未来一段时间继续低位运行，加之天然气市场化改革有望提速，直火电和新能源发电板块表现抢眼接利好有LNG进口终端的城燃公司。

31. 建议重点关注【安信证券深圳燃气】和【新奥股份】。

32. ■风险提示：用电量增速环保及公用事业行业不及预期，煤炭价格持续高位运行，来水情况不乐观，煤改气进度不及预期，项目推进不及预期。