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天风证券-建筑装饰行业建筑央企2020年半年报汇总分析:疫情期间大企业优势凸显,上半年订单、收入稳步增长-200909

上传日期:2020-09-09 20:07:12  研报作者:唐笑,岳恒宇  分享者:qJccub1M   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:8%,去年同期为8.47%,减少14.31个百分点,主因疫情导致企业利润减少。资产负债率下降,行业整体运营能力增强2020H1大建筑央企整体资产负债率为75.83%,较年初期增加0.7个百分点,或因企业增加长短期借款,导致整体负债水平提高。2020H1建筑央企总资产周转率为0.68,较年初。”

1. 大建筑央企累计新签订单高增长,海外订单受疫情影响有所下降2020H1大建筑央企新签订单实现高速增长,累计新签订单额为4.83万亿元,较去年同期增长13.16%,上半年受基建补短板政策持续推进天风证券;区域发展战略政策加快实施,建筑央企国内新签订单实现高增长,累计国内新签订单额同比增长15%。

2. 海外订单方面,由于全球疫情影响导致海外项目停滞,同时公司为降低经营风险,相应放缓海外新签业务,导致累计海外新签订单同比下降1.4建筑装饰行业建筑央企2020年半年报汇总分析7%。

3. 随着上半年疫情得到有效控制,行业开工逐渐恢复到正常水平,基建领域头部央企从中受益,随着基建需求疫情期间大企业优势凸显增加,预计2020年下半年建筑央企订单量总体依然保持增长。

4. Q2季度营收恢复增长,PPP表外收入占比总体持平2020H1建筑央企整体营收同比增长7.2%,增速较去年同期减少8.8个百分点,主因一上半年订单、收入稳步增长季度受疫情影响导致工程大面积停工,央企整体营收同比负增长7.2%,对上半年整体营收造成拖累。

5. 建筑央企与PPP投资项目出表相天风证券关的联营、合营企业数量呈持续上涨趋势,相关出表收入占比整体与去年持平。

6. 建筑央企整体毛利率为10.66%,较去年同期建筑装饰行业建筑央企2020年半年报汇总分析减少0.14个百分点。

7. 或疫情期间大企业优势凸显因境外业务毛利率下降较快。

8. 预测未来大建筑央企的综合毛利率有望回升,下半年随着疫情得到控制,建筑行业恢复正常运转,疫情相关成本有望下降,加上政府的政策利好,基建部短板力度将会加大,基建业务板块回上半年订单、收入稳步增长暖有望推高行业基建类项目毛利率,带动综合毛利率提升。

9. 建筑央企增加研发投入,净利润天风证券率有所降低2020H1大建筑央企整体期间费用率为5.38%,较去年同期下降0.01个百分点。

10. 其中销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所降低,分别较去年同期减少0.03/0.08建筑装饰行业建筑央企2020年半年报汇总分析/0.09个百分点。

11. 2020年上边年企业增加研发投入,导致大建筑央企整体研发费用率较去年同期增疫情期间大企业优势凸显加0.09个百分点。

12. 2020H1大建筑央企归母公司净利润率为2.57%,较去年同期减少0.36个百分点,主因毛利率下上半年订单、收入稳步增长降影响,部分企业受资产减值和信用减值增多。

13. 2020H1大天风证券建筑央企净利润增长率为-5.48%,去年同期为8.47%,减少14.31个百分点,主因疫情导致企业利润减少。

14. 资产负债率下降,行业整体运建筑装饰行业建筑央企2020年半年报汇总分析营能力增强2020H1大建筑央企整体资产负债率为75.83%,较年初期增加0.7个百分点,或因企业增加长短期借款,导致整体负债水平提高。

15. 2020H1建筑央企总资产周转率为0.68,较年初下降0.02,长期应收账款占营收比重11.99%,较年初下降0.82个百分点,疫情期间大企业优势凸显应收账款及应收票据周转天数58.47较去年同期减少0.59天,企业营运能力增强。

16. 大建筑央企经营性现金流净额为负,较去年支出增加,主因购买商品和接受劳上半年订单、收入稳步增长务的现金增加。

17. 由于大建筑央企资产负债率仍然略高于国资委标准,预测未来建筑央企会天风证券继续通过优化资产结构来降低资产负债率。

18. 投资建议2020年上半年,大建筑央企在疫情影响下,导致毛利率、净利润率有所下降,但是依然凭借头部优势建筑装饰行业建筑央企2020年半年报汇总分析,实现订单和营收的双增长,随着政府积极加大基础设施建设投资力度,逆周期调节力度加大,预计下半年,随着疫情影响逐渐消失,相关成本减少,建筑央企整体净利率会有所回升,未来建筑行业发展整体向好。

19. 目前各疫情期间大企业优势凸显大建筑央企估值仍处于较低水平,未来有较好的上涨空间。

20. 基本面方面,行业下滑最快的阶段预计已经过去,“泥沙俱下时、大小都难受,行至和缓处,大鱼吃小上半年订单、收入稳步增长鱼”,现在就处于行业缓慢下滑的大周期之中,下滑斜率和缓,非常有利于行业龙头。

21. 天风证券所以接下来的两三个季度可能仍处于建筑行业景气的上升周期。

22. 基本面的这些变化有望构成以建筑板块为代表的行业板块估值提升建筑装饰行业建筑央企2020年半年报汇总分析的触发因素。

23. 综上疫情期间大企业优势凸显,我们维持“强于大市”的评级。

24. 风险提示:由于疫情海外业务开展不上半年订单、收入稳步增长确定性上升;应收账款回收风险;投资项目收益风险:现金流趋紧风险。

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