上海证券-基金专题报告：海外年金养老金的投资顾问业务模式-200909

　　根据人社部最新发布季报，我国企业年金积累基金为1.9亿元。其中，自行承担受托人职责的年金理事会仅有125家，但其管理规模却约占年金总规模的半壁江山。这些机构投资者的体量庞大，但内部管理团队规模并不一定与之相匹配。同时，由于企业年金多年以来发展较为缓慢，外部服务提供单位数量较少，多数理事会仅依赖于内部力量对年金资产进行投资管理。
　　反观成熟市场，据海外咨询机构CerulliAssociates的最新统计，美国2/3的机构投资者在投资管理过程中采用外部投资顾问的服务。在管理规模超过50亿美元的年金养老金中，90%以上的机构聘请至少一位投顾，并认为投顾是整个年金管理过程中不可缺少的外部资源。
　　海外投资顾问的职责在于协助机构投资者更好地管理资产。在投资管理的全流程中，投资顾问可针对某一个环节，也可就整个环节提供增值服务；其对应的服务项目不同，收费方式也不一样。由于篇幅有限，我们在此主要探讨传统投顾业务和OCIO（OutsourcedCIO）业务模式。
　　投资顾问的价值在于连接了机构投资者（甲方）和以投资管理人为核心的服务供应商(乙方)；作为独立的第三方，站在甲方的立场为甲方提供服务。在海外，投顾可以替代客户完成很多工作，包括参与客户与各个服务提供商的合作。
　　在以上业务模式及合作单位的介绍基础上，我们再对投资顾问的主要工作内容稍作展开。如上介绍，投顾可通过事前咨询、事中实施、事后监控提供全方位的解决方案，来辅助年金养老金投前、投中和投后的全流程环节。
　　最后，我们认为我国的年金理事会模式的发展离不开更多的政策支持。例如，目前企业年金理事会还未能开展直投工作，需通过投管人组合运作模式，间接地对年金资产进行管理。另外，理事会的专业能力还在逐渐夯实的阶段。在这个过程中，我们认为外部机构可以发挥其专业优势，协助理事会进一步提升自身的投资管理能力，实现职工养老金利益的最大化。