长江证券-汽车与汽车零部件行业造车新势力系列报告之一：披沙拣金，各有千秋-200909

1. 发展历程：第一轮洗牌完毕，第一梯队长江证券脱颖而出特斯拉引领行业电动智能化变革加速，技术赛道重塑背景下，造车新势力成为汽车变革生力军。

2. 中国造车新势力基本上自2014年起步，经历雨后春笋蓬勃生长之后，2019年以来加速洗牌，现今已经走出以蔚来、小鹏、理想、威马等为首的排头军汽车与汽车零部件行业造车新势力系列报告之一，行业第一轮洗牌完毕。

3. 回顾造车新势力发展历程后发现，行业粗放式发展难以持续，在重资产、管理难度大的整车行业仅有少部分披沙拣金龙头企业可以走出。

4. 目前部分造车新势力企业已经取得了一定的成功，我们各有千秋总结了三点经验：1）有极强的融资能力，重要股东持续提供资金支持。

5. 2）以量产为导向，长江证券量产交付为第一要务。

6. 3）走高端化路线更汽车与汽车零部件行业造车新势力系列报告之一利于自身长远发展。

7. 我们将已有主要造车新势力企业划分为三个梯队，如果同时满足已有车型量产交付、车型定位偏中高端且销量靠前、重要股东背后资金实力较强这三个条件，则划分为第一梯队，目前已经脱颖而出的第一梯队企业包括披沙拣金蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车和威马汽车。

8. 能力评价：各有千秋，蔚来、小鹏相对领先特斯拉引领全球电动化、智能化浪潮，品牌影响力是其成为行业龙头的重要因素，特斯拉品牌形象的打造主要源于超前的智能驾驶各有千秋等尖端科技。

9. 对于造车新势长江证券力而言，品牌力的打造至关重要，从产品实力、运营模式等方面均可以实现品牌的突破。

10. 综合来看，国内4家第一梯队造车新势力的综合实力各有千秋，其中蔚来、小鹏汽车相对领先：蔚来汽车已通过综合实力领先的产品、超一流的服务质量取得了高端化的成功，成为了新势力的领头羊；小鹏汽车致力于发展智能驾驶技术，智能驾驶水平在国内领汽车与汽车零部件行业造车新势力系列报告之一先，从智能化的角度也成功塑造了其高科技的品牌形象，是第二家成功脱颖而出的造车新势力；理想汽车通过增程式技术同样走出了差异化的路线，考虑到增程式技术的独特性，其普适程度、燃油经济性等表现有待后续继续验证；威马汽车的新势力标签化虽然不如以上三家清晰，好在具有深厚的传统车底蕴，稳扎稳打，其产品性价比高，相对契合消费偏好。

11. 投资建议：新势力加快放量，关注产业链机会造车新势力销量快速爬坡，4家第一梯队公司2020年起占据私人消费新能披沙拣金源10%以上份额，已成为新能源汽车行业一股重要力量。

12. 造车新势力带来的示范效各有千秋应将加速行业电动化和智能化的渗透速度。

13. 传统长江证券汽车升级为电动汽车和智能汽车背景下，核心零部件逐渐发生转移，国内新增零部件市场规模到2025年有望超过2400亿人民币。

14. 热管理、轻量化、底盘电子等细分领域由传汽车与汽车零部件行业造车新势力系列报告之一统向新兴升级，是国内原有供应链较容易突破的领域，有望享受行业的快速增长。

15. 国披沙拣金内优秀零部件企业已进入造车新势力供应链，未来将充分受益于新势力放量。

16. 紧握汽车零部件产业升级趋势，并且考虑公司基本面及目前估值水各有千秋平，重点推荐拓普集团、新泉股份、银轮股份、伯特利、华域汽车，建议关注德赛西威。

17. 风险提示：1.造车新势力新车推出进度低于预期；2.竞争加剧导致长江证券新势力销量不及预期。