申万宏源-东方电缆-603606-海上风电与海洋油气项目齐发力，越南市场取得突破-200909

1. 事件：公司近期公告中标多个海上风电及海洋油气项目，包括：华电阳江青洲三海上风电项目、华电玉环1号海上风电场项目、中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司越南BINHDAI海上风电项目、涠洲油田生产设施配套完善项目、陆丰22-1油田开发项目、华能苍南4号海上风电项目，中标产品包括海底电缆及动力复合脐申万宏源带缆，累计中标金额达23.78亿元。

2. 投资要点：中标23.78亿元海底电缆及脐带缆项目，在手订东方电缆单持续高增。

3. 2017-6036062019年，公司公告的海缆中标金额分别为13.3亿元、18.6亿元、23.8亿元。

4. 公司本次公告中标的项目包括：（1）国内海上风电项目：华电阳江青洲三海上风电项目、华电玉环1号海上风电场项目、华能苍南4号海上风电项目；（2）越南海上风电与海洋油气项目齐发力海上风电项目：中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司越南BINHDAI海上风电项目；（3）国内海上油气项目：涠洲油田生产设施配套完善项目、陆丰22-1油田开发项目。

5. 本次合计中标金额为23.7越南市场取得突破8亿元，2020年至今公司已公告的海缆及脐带缆订单合计达到70.28亿元，在手订单充裕。

6. 积极拓展海洋油气申万宏源项目，越南海上风电市场取得突破。

7. 2020年5月，公司中标秦皇岛32-6、曹妃甸11-1油田东方电缆群岸电应用项目，中标金额5.43亿元。

8. 本次中标涠洲油田生产设施配套完善项目及陆丰22-1油田开发项目，合计中标603606金额1.85亿元，公司在海上风电以外的海洋油气领域持续发力。

9. 此外，公司本次中标中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司越南BINHDAI海海上风电与海洋油气项目齐发力上风电项目，中标产品为35kV海底电缆及敷设施工，中标金额2.99亿元。

10. 公司首越南市场取得突破次在海上风电资源丰富的东南亚市场取得突破，有效扩大了公司产品的销售半径。

11. 可转债发行申请获证监申万宏源会核准批复，扩充海缆系统产品产能。

12. 公司拟发行可转债不超过人民币8东方电缆亿元，债券期限为六年。

13. 募集资金中5.6亿元603606将用于“高端海洋能源装备系统应用示范项目”，2.4亿元将用于补充流动资金。

14. “高端海洋能源装备系统应用示范海上风电与海洋油气项目齐发力项目”建成后可年产海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km和智能交通装备用电缆92450km。

15. 维持盈利预测，维持“增持”评级越南市场取得突破：公司是国内海缆系统龙头，将受益于海缆市场爆发。

16. 我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年分别实现归母净利润为7.46、10.42、13.56亿元，对应EP申万宏源S分别为1.14、1.59、2.07元/股。

17. 目前股价对应2020-2022东方电缆年PE分别为19倍、14倍、10倍。

18. 维持“增持603606”评级。

19. 风险海上风电与海洋油气项目齐发力提示：海上风电装机不达预期；原材料价格上涨。