海通证券-农业周观点：猪价下跌空间有限，推荐 高成长猪企及后周期板块-200524

　　投资要点：
　　核心观点：猪价下跌空间有限，推荐高成长猪企及后周期板块
　　近日，农业农村部部长韩长赋在“部长通道”答记者问时表示，当前生猪生产恢复势头不错，从去年10月开始，能繁母猪存栏已连续7个月恢复增长，生猪存栏也实现连续3个月增长。我们认为，按照政府制定的“年底前生猪生产基本恢复到接近常年水平”的目标任务，今年国内生猪存栏或将维持震荡上行趋势，尤其是持续高度景气的生猪价格以及政府对生猪养殖业的大力扶持政策使得以规模养殖场为代表的养殖场（户）加快了产能扩张步伐，通过三元留种等方式增加了能繁母猪的存栏。
　　近期生猪价格走势较为疲弱，全国生猪均价在30元/公斤以下已运行约半个月时间，我们预计短期生猪价格下行空间较小，上涨动力仍主要取决于消费端能否实现较大的边际拉动效应。尽管猪价走弱，我们判断行业的单位养殖盈利仍将维持在较高的水平，整体养殖积极性未受到明显的打压。在季度销量环比增长、成本端未有显著改善的条件下，我们预计多数上市养猪企业的Q2养殖盈利或基本与Q1持平，养殖板块仍处于利润兑现阶段，继续建议关注牧原股份、新希望以及傲农生物等高成长、盈利兑现确定性较高的企业。
　　此外，我们判断存栏水平的回升叠加养殖热情的高涨，养殖后周期的饲料和动物疫苗板块或将直接受益，尤其是在产能恢复进程领先全国的东北、华北地区，上市企业有望享受行业景气度回升叠加市场占有率提升的双重利好，我们建议关注北方地区业务占比较高的饲料企业大北农、禾丰牧业。
　　一周市场表现。本周（5.18-5.24）大盘下跌2.31%，海通农业板块下跌2.28%，跑赢大盘0.03个百分点。各子板块中，仅林木及加工板块实现正收益，主要是由于*ST永林（+14.37%）涨幅较大。动物疫苗板块下跌2.07%，其中普莱柯（+3.71%）实现正收益，瑞普生物（-6.33%）跌幅较大。饲料板块下跌3.78%，其中大北农（-7.22%）、新希望（-6.43%）跌幅较为明显。禽养殖板块下跌4.00%，湘佳股份（+6.09%）维持近期强势表现，周涨幅较大；圣农发展（-6.36%）回调幅度较大。种子板块下跌6.88%，隆平高科（-9.63%）、万向德农（-8.03%）、丰乐种业（-7.21%）、登海种业（-6.17%）周跌幅均超过6%。其他涨幅较大的个股有雪榕生物（+14.51%）、香梨股份（+13.45%），跌幅较大的个股有ST天宝（-23.08%）。
　　风险提示。农产品价格大幅下滑。