天风证券-华夏银行-600015-息差提升，资产质量平稳-200911

　　华夏银行(600015)
　　事件：8月30日，华夏银行披露1H20业绩：营收475.81亿元，YoY+19.56%；归母净利润93.37亿元，YoY-11.44%；截至20年6月末，资产规模3.27万亿元，同比增长8.04%；不良贷款率1.88%，拨备覆盖率143.24%。
　　点评：
　　营收增长较快，净利润负增长
　　营收及ppop增长较快。1H20营收增速19.56%，较19年上升2.24个百分点，环比提升1.38个百分点，其中利息净收入YoY+23.13%，中收YoY-4.08%。中收负增长主要是代理业务（理财）YoY-19.36%，同比下降较多。PPOP同比增长22.5%，维持在较高水准。
　　1H20归母净利润YoY-11.44%，与行业趋势一致，净利润负增长主要是多计提拨备所致，1H20华夏银行资产减值损失231.95亿元，同比增加51.4%。ROE下降。1H20年化加权平均ROE为6.22%，同比下降3.76个百分点。净息差较高，存贷款增长较快
　　净息差较高。华夏银行净息差较高，1H20为2.35%，在股份行中仅次于平安和招行，较19年提升11BP。受20Q2市场利率下降影响，1H20计息负债成本率较19年下降15BP至2.21%，在股份行中仅高于招行。1H20生息资产收益率较19年下降2BP至4.44%，主要是同业及债券收益率下降拖累，贷款收益率较19年提升2BP至4.98%。
　　存贷款增长较快。华夏银行1H20资产规模达3.27万亿，同比增长8.04%，其中贷款规模2.04万亿元，同比增长11.1%，占生息资产比重较年初提升0.51个百分点至62.38%。1H20存款规模1.86万亿元，同比增长14.6%，保持快速增长。
　　资产质量平稳，拨备略微提升
　　不良率上升。1H20不良贷款余额383.76亿元，较年初增加12.09%，不良贷款率1.88%，较年初及1Q20分别上升5BP/6BP；关注贷款率3.5%，较年初下降6BP；逾期贷款率1.88%，较年初下降32BP。1H20不良净生成率2.14%，较19年下降41BP；不良贷款偏离度较年初下降12.51个百分点至73.8%，不良贷款认定标准趋严。1H20核销不良贷款156亿，YoY–31%。拨贷比提升。1H20拨贷比2.7%，较年初及1Q20分别提升10BP/17BP；拨备覆盖率143.24%，较年初及1Q20分别提升1.32/4.95个百分点，但在股份行中为最低。
　　投资建议：息差提升，资产质量平稳
　　考虑到今年响应监管号召加大拨备计提，我们将华夏银行20/21年归母净利润增速预测由5.7%/6.4%调整为-10.5%/4.9%。因经济复苏迹象明显，且华夏银行息差韧性较强，负债成本有优势，将其目标估值上调至0.6倍20年PB，对应目标价8.9元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情冲击导致信贷质量显著恶化；金融让利，息差大幅收窄。