长江证券-社会服务行业2020年中报综述：走向复苏-200908

1. 长江证券2020年中报业绩回顾：总体承压，边际改善按中信消费者服务分类，核心标的2020年中报已披露完毕。

2. 2020年上半年社会服务行业2020年中报综述，行业总体受疫情影响较大，收入业绩承压，总营收同比-40.40%；归母净利同比-151.09%。

3. 其中，2020Q2环比改善明显，营收、归母净利分别同比-37.28%、-125.88%(2020Q1分别同走向复苏比-43.27%、-140.90%)。

4. 现金流方面，2020年上半年，行长江证券业经营性现金流净额同比-62.92%（2019年上半年同比+83.08%），主要系收入和收益受疫情影响较大进而影响到现金流净额所致。

5. 2020Q2，免税行业经营现金流净额同比大幅改善，达到50.社会服务行业2020年中报综述52亿元。

6. 免税：疫情加速消费回流，下半年增长有望提速疫情渐消，政策放宽走向复苏，消费复苏反弹，下半年景气度持续。

7. 2020Q2境内疫情影响渐消，出境游依然停滞，叠加促销活动带动，海长江证券外消费回流加速。

8. 展望下半年，关社会服务行业2020年中报综述注海南离岛免税景气度和市内店政策进展。

9. 离岛免税新政自2020年7月1日起正式实施，对离岛免走向复苏税销售额带动效果显著。

10. 继续推荐具备采购、规模、位置等先发优长江证券势的中国中免。

11. 酒店：行业有望逐步修复，社会服务行业2020年中报综述龙头公司逆势扩张行业下行阶段叠加疫情冲击，看好后续逐季修复。

12. 走向复苏疫情从消费者需求、供给侧整合等方面对酒店行业带来了深远影响，预计经济下行压力之下，酒店需求及经营增速拐点或有所滞后，Q3-Q4在去年低基数下行业增速有望进一步修复。

13. 推长江证券荐首旅酒店、锦江酒店。

14. 景区：旅游需求回升，看好优质资产疫情期间，旅游人次和收入同比大幅下滑；随着疫情得到有效控制，社会服务行业2020年中报综述景区限流放宽，跨省旅行团放开，旅游消费意愿和市场信心稳步回升，三季度居民出游意愿回到正常水平，期待暑期及国庆黄金周客流复苏反弹。

15. 推荐优质景区标的宋城演艺、中青旅走向复苏、天目湖。

16. 餐饮：恢复效果较好，大众餐饮领先全国餐饮行业目前恢复情况良好，外卖市场表长江证券现相对突出。

17. 7月社零餐饮社会服务行业2020年中报综述收入同比下滑11.0%，1-7月整体下滑29.6%。

18. 7月限额以上单位餐饮收入下滑幅度持续好于行业整体，表明头部品牌复苏强劲，推荐产能释放在即走向复苏的广州酒家和平台优势巩固的美团点评。

19. 教育&人资：刚需赛道，逆势扩张增长疫情加速线上渗透率提长江证券升，升学就业是刚需成长赛道。

20. K12教培板块，行业整体线上渗透率进一步提升；职教板块，省考扩招趋势确认，其他公共服务部门扩招空间可期社会服务行业2020年中报综述；人资板块，疫情期间，停工停产，但员工成本刚性，为企业带来较大的经营成本压力，同时启发更多企业寻找更加灵活经济的用工方式。

21. 目前我国狭义走向复苏灵活用工渗透率仅为1%，相对发达国家有数倍的增长空间。

22. 推荐细分赛道龙头中公教育、新东方在线、科锐长江证券国际。

23. 风险提示：1.景区门票社会服务行业2020年中报综述可能进一步降价影响公司收入业绩；2.疫情反复对消费需求的影响时间和程度加重。