中信证券-煤炭行业2020年热点聚焦之十：领涨过后，龙头估值修复空间依然明确-200909

1. 核心观点煤炭板块昨日再中信证券度出现领涨，板块交易金额也略有放大。

2. 我们认为主要是板块低估煤炭行业2020年热点聚焦之十值前提下，资金驱动带来的轮动行情。

3. 目前板块机构持仓比例少领涨过后、估值处于历史周期底部，加之基本面边际改善预期明朗，反弹逻辑清晰。

4. 短期看，板块反弹的节奏取决于资金轮动的情况，但行业龙头估值修复空间依然明确龙头估值修复空间明确，业绩向好、股息率有保障的低估值龙头有配置价值。

5. ▍估值水平历史中信证券低位，机构持仓比例低，反弹基础较好。

6. 目前行业估值水平处于历史低位，板块PE相对于沪深300指数PE处于历史上较低的1%分位以内，估值“破净”公煤炭行业2020年热点聚焦之十司比例也超过半数，基本对应前一轮煤价低点的估值。

7. 但供给侧改革之后，领涨过后煤价波动性减小，行业很难回到前期煤价低点。

8. 龙头估值修复空间依然明确低估值为板块提供了反弹基础，板块筹码结构也有助于反弹。

9. 二季度基金煤炭持仓比例不足0.25%（流通市值占比1%），属于严重低配的板块，在资金驱动的轮动行情中信证券下，煤炭板块上涨阻力较小，具备有利的反弹基础。

10. ▍目前市场的宏观预期有助于板块估煤炭行业2020年热点聚焦之十值提升。

11. 上半年疫情冲击下，经济活动减弱导致领涨过后的用电下降影响了煤炭需求。

12. 行业目前估值水平依然反映的是周期低点的煤炭需求和煤价预期，在宏观数据向好的背景下，板块依然存在一定的龙头估值修复空间依然明确预期差。

13. 我们判断在宏观经济不断恢复的过程中，行业需中信证券求的弹性在逐步放大，或成为提升板块估值的重要催化剂。

14. ▍景气边际改善概煤炭行业2020年热点聚焦之十率大，下半年板块业绩同比降幅有望收窄。

15. 展望下半年，预计在安全监管和进口政策的约领涨过后束下，产量增速向上的弹性有限，而需求还可延续整体改善的趋势，主要动力来自于地产投资增速的高位以及工业用电的恢复。

16. 下半年煤价降幅也有望收窄，预计动力煤/焦煤/焦炭均价同比降幅分别为2%/6%/1龙头估值修复空间依然明确.5%，较上半年明显收窄。

17. 相较于上半年20%的业绩同比降幅，预计下半年板块业绩降幅将中信证券收窄至10%左右，业绩的边际改善也有助于估值提升。

18. ▍风险因素：宏观经济增速放缓影响煤炭煤炭行业2020年热点聚焦之十需求。

19. 进口、安监等政策再领涨过后度放松。

20. ▍投资策略：关注业绩向好、股龙头估值修复空间依然明确息率有保障的低估值龙头公司。

21. 目前煤价保持平稳，行业中期中信证券改善的逻辑明确，板块估值也具备吸引力。

22. 我们认为未来煤炭行业2020年热点聚焦之十在资金推动和板块轮动的效应下，板块交易活跃度有机会继续上升，中期看估值修复空间明确。

23. 领涨过后推荐中报业绩向好、股息率有保障的低估值龙头公司：淮北矿业、中国神华（H+A）、陕西煤业、露天煤业及平煤股份。