东方证券-农业行业2020年9月农业月度谈：从饲料产量数据看农业板块投资机会-200908

1. 核心观点月度关注：饲料产量数据持续增长饲料行业上承种植、下启养殖，是产业链中较为关键的东方证券一环。

2. 4月以来，饲料产量持续处于近三年的高点，7月饲料总产量219万吨，环比增长7.农业行业2020年9月农业月度谈3%，连续2个月维持环比增长，同比增长16.0%，连续6个月维持同比增长。

3. 猪料：复养持续，单月同比较大改从饲料产量数据看农业板块投资机会善1）猪料产量是生猪存栏量边际变化的同步指标。

4. 2020上半年猪料产量处于近3年底部，6月起东方证券回暖态势逐渐明显，7月产量达到701万吨，同比增幅36.8%。

5. 2）仔猪料和母猪料农业行业2020年9月农业月度谈是育肥猪存栏的领先指标。

6. 母猪料方面，自2月以来，产量同比持续维持较大幅度提升，7月产量138万吨，同比上升77.8%、环比上升7.9%，处于近三年的高点；仔猪料方面，7月产量221万吨，同比实现较大幅增长，同比增长34.8%，从饲料产量数据看农业板块投资机会环比增长9.2%，但尚未恢复至2018年同期水平。

7. 禽料：养殖扩量，需求增长仍在持续2019年受非洲猪瘟影响，禽肉受需求替代效应作用整东方证券体景气上行，养殖不断扩量推动禽饲料需求不断增加。

8. 其中，蛋禽饲料已持续17个月同比增长农业行业2020年9月农业月度谈、肉禽饲料已持续20个月同比增长。

9. 2020年7月，蛋禽饲料、肉禽饲料仍维持较高增速，产量分别为281从饲料产量数据看农业板块投资机会、795万吨，同比分别上升12.8%、9.6%。

10. 水产料：旺季不旺，天气因素影响短期东方证券投苗水产料产量主要与鱼价与天气因素有关。

11. 上半年水产品价格景气上行，7月四大家鱼均价较2019年年底涨幅约17%，但受6月以来的洪水影响，饲料产量环比增速放缓，同比增速转负，农业行业2020年9月农业月度谈7月同比降幅收窄至4.2%，但仍低于18年同期。

12. 9月水产养殖进入淡季，但鱼价上升或增加养殖户投从饲料产量数据看农业板块投资机会苗热情；同时，受益消费升级，高端水产需求向好逻辑不改，预计水产料或仍将保持较高增长速度。

13. 投资建议与投资标的后周期主线东方证券清晰，布局正当时。

14. 受下半年需求提振，猪农业行业2020年9月农业月度谈价与禽价均有支撑，养殖扩量背景下，饲料业与动保将持续呈现高景气，实现量价双击。

15. 关注饲料白马海大集团从饲料产量数据看农业板块投资机会(002311，未评级)、东北饲料龙头禾丰牧业(603609，买入)；关注疫苗龙头生物股份(600201，未评级)、天康生物(002100，未评级)。

16. 东方证券种植链受需求利好，价格回暖趋势不改。

17. 农业行业2020年9月农业月度谈由于下游需求高企，粮价虽有回调，但仍高于历史平均。

18. 当前玉米供需缺口仍存，价格或仍维持高位，而小从饲料产量数据看农业板块投资机会麦、稻谷受替代需求影响将同步回暖。

19. 此外，政府重视粮食安全，将引导粮价温和回归，保东方证券障农耕效益。

20. 关注大型农业行业2020年9月农业月度谈农垦龙头、种企龙头隆平高科(000998，未评级)、种植全流程服务商厦门象屿(600057，未评级)。

21. 养殖链价格仍将高从饲料产量数据看农业板块投资机会位运转，市场悲观情绪浓厚，关注长期成长及转型标的。

22. 当前猪东方证券周期顶部已现，但缺口仍存，我们判断猪价至明年上半年仍较高水平运行，养殖盈利依旧可观。

23. 关注出栏增速高、自养成本领先的生猪养殖标的农业行业2020年9月农业月度谈牧原股份(002714，未评级)、新希望(000876，未评级)；此外关注温氏股份(300498，买入)出栏、成本的预期差机会；禽类转型消费趋势有望提振估值水平，关注圣农发展(002299，未评级)。

24. 风险提示：农产品价格波动风险、疫病从饲料产量数据看农业板块投资机会风险、政策风险、行业竞争与产品风险。