中泰证券-煤炭开采行业煤炭板块上涨点评：业绩端将趋于稳定，估值端安全边际高-200908

1. 9月8日，煤炭开采指数上涨3.3%，强于沪深300的上涨0.5中泰证券4%，领跑各板块，其中靖远煤电、郑州煤电涨停，陕西煤业上涨5.4%，我们对板块强势行情的解析及后市展望具体分析如下：近期港口煤价止跌回升。

2. 近期动力煤方面，港口发运倒挂现象明显，进口煤政策从煤炭开采行业煤炭板块上涨点评紧，叠加电厂库存偏低（截至9月2日，重点电厂库存7643万吨、可用天数17天，低于上年同期的8339天和20天），一周内港口动力煤价从547元/吨上涨至559元/吨。

3. 焦煤焦炭方面，钢厂高炉开工率处于高位，焦炭厂内库存处于较低水平，焦炭在继第一轮提价50元/吨至1850元/吨后，第二轮提价在山东，河北等地的部分主流钢厂已经落地，市场业绩端将趋于稳定提涨预期高涨。

4. 上市公司业绩同比下滑速度将收敛并逐估值端安全边际高渐有望持平。

5. 中报披露完毕，上半年行业盈利整体下滑约20%，成本下滑部中泰证券分冲抵煤价下行影响，其中金能、平煤、冀中、露天等公司业绩逆市上涨。

6. 2煤炭开采行业煤炭板块上涨点评019Q3/Q4动力煤均价分别为586/553元/吨，今年Q3/Q4煤价同比下滑速度预计将收敛并逐渐有望持平，从而板块业绩端将趋于稳定。

7. 龙头神华拟重金回业绩端将趋于稳定购港股，提振板块信心。

8. 神华中报披露，公司拟回购不超过已发行H股总数的10%并注销，此次回购股份预计上限为3.99亿股，占公司股本1.7%，按照公告估值端安全边际高披露后的收盘价回购，预计耗资最高为38亿元。

9. 此外，2020年以来，更有金能科技、平煤股份等公司在公中泰证券开市场进行回购，回馈股东，增强板块信心。

10. 行煤炭开采行业煤炭板块上涨点评业内加快兼并整合，提升定价话语权。

11. 今年以来，山西焦煤集团吸收合并山业绩端将趋于稳定煤集团，山东能源集团和兖矿集团合并，行业集中度也进一步提升，有利于提升定价话语权。

12. 2020年行业预估值端安全边际高计将加快推进兼并重组、结构调整、转型升级，煤炭行业竞争力也稳步提升。

13. 中泰证券估值处于历史底部位置，安全边际高。

14. 截至9月初，主流煤企的PE为7-8倍，煤炭开采指数PE(TTM)/沪深300指数PE（TTM）仅为0.7（历史中位数1.3，历史平均煤炭开采行业煤炭板块上涨点评数为1.7）。

15. 当前板块估值处业绩端将趋于稳定于历史底部区域，悲观预期反映较为充分，安全边际高。

16. 估值端安全边际高行业展望及推荐标的。

17. 从供需格局和政策走向上来看，我们认为煤价已经进入新常态区间，未来几年大致区间就位于500-600元/吨之间中泰证券，长协价格波动性更小，成本曲线左侧的龙头煤企将维持较为稳定的盈利水平，龙头煤企7-8倍PE低估值，5%以上的高股息，具有较强吸引力，继续看好板块估值的修复。

18. 推荐股息率较高的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注弹性标的：兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等，煤炭开采行业煤炭板块上涨点评煤炭+电解铝标的：神火股份、露天煤业，焦炭标的建议关注：金能科技、中国旭阳集团（港股）。

19. 风险提示：经济增速不及预期；政策调控力业绩端将趋于稳定度过大；可再生能源替代等。