浙商证券-太平鸟-603877-太平鸟点评报告：发行可转债全力加码数字化转型，显示公司改革决心-200910

　　太平鸟(603877)
　　投资要点
　　公司公告发行可转债预案， 全力加码科技数字化转型
　　太平鸟公告公司拟发行 8 亿元可转债，其中 6.5 亿拟投入科技数字化转型项目。
　　本次可转债存续期 6 年，自可转债发行结束之日起六个月后可开始转股。年初以来数字化转型效果显著。 太平鸟自今年年初开始推进数字化改革， 打破线上线下部门壁垒实现数据共享，依靠线上数据实时反馈的优势短时间内发现爆款并进行追单或者进行新的设计补充，全面提升产品设计的及时性与准确性。在这一套数字化为导向的体系下，公司在 20Q2 疫情下录得上市以来最佳单季收入增速， 这样的向上趋势在 Q3 也得到延续。 从最近销售来看， 七夕的五天促销中公司女装位列全网第一，男装同样位列全网第二，增长势头强劲。
　　本次可转债的发行显示出公司在数字化道路上持续向前的决心。 太平鸟本次可转债资金将全力投入科技数字化转型， 其中包括了消费者洞察与深度链接平台（顾客需求洞察、直播分享项目、时尚穿搭及精准营销项目等）、供应链运营效率提升平台（商品精准研发、供应链智能化升级、商品智能配补调等）、基础保障支持平台（信息安全、 ERP 升级、混合云项目建设等）。
　　相较于 shein 这样依靠数据化体系保持高速增长的快时尚行业科技巨头，公司在数据化能力上仍有差距，也尚需较大投入。 此次融资正显示了公司在向科技数据化公司方向上转型的魄力和坚定信念。
　　数据驱动的科技化公司，或成为大众休闲服饰未来发展方向
　　面对市场空间广阔却市占率分散的大众休闲市场， 我们看到中国的跨境电商shein 依靠线上更为精准的大数据判断追踪消费者喜好，并通过供应链信息化系统迅速反馈终端消费者需求， 正在迅速抢占 Zara 的市场份额。 Shein 在 20H1收入便超过 400 亿，估值已经高达 150 亿美金。 我们认为 shein 这样由数据驱动的科技化公司打法， 代表着未来大众休闲服饰企业的未来发展方向。
　　 盈利预测及估值
　　我们认为太平鸟加大数据化投入，持续贴近年轻消费者需求的方向完全正确。我们认为此次可转债发行一方面体现了公司在这条路上投入的决心， 也表明公司未来将会在数据化转型上付出巨大努力。
　　我们仍预计公司 20~22 年归母净利润 6.4/7.9/9.8 亿，对应增速 17%/23%/23%，对应当前估值 19/15/12X。我们认为近期调整并未改变公司基本面上明显向好的边际变化， 相较于公司面对的广大市场， 其仍有长足的发展空间。考虑到目前公司快速向上的趋势， 目前估值下维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复导致终端消费不及预期；数据化改革进程低于预期