广发证券-小家电行业专题：智能便携按摩器优势品牌-200909

1. 核心观点：Breo：智能按摩器品牌倍轻松（Breo）创立于2000年，是一家专注于健康产品创新研发的创新型企业，主要从广发证券事智能便携式按摩器的设计、研发、生产、销售与服务工作。

2. 公司产品以“古法中医+现代小家电行业专题科技”为卖点，主要生产针对眼部、颈部、头部及头皮四大品类的便携式按摩器产品。

3. 根据公司招股说明书（申报稿），2019年营收6.9亿元，归母净利润5457万元，2016-20智能便携按摩器优势品牌19年公司营业收入CAGR为29.8%，归母净利润CAGR高达71.8%。

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5. 根据Frost&Sullivan数据，个人护理小家电2014年至2023年的复合年增长率为12小家电行业专题.4%，优于小家电整体，发展前景广阔。

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7. 据倍轻松招股说明书（申报稿），中国按摩小家电行业2020年规模广发证券预计将接近150亿元，2010-2019年复合增长率达到6%。

8. 中国按摩小家电市场以奥佳华等国内龙头、以及小家电行业专题松下等知名日资为主。

9. 头部品牌智能便携按摩器优势品牌主攻按摩椅领域，倍轻松专注便携按摩器细分市场，逐渐在行业内占据一席之地，经测算2019年倍轻松约占据了按摩家电市场份额的5%。

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11. 具体体现在两方面，一方面公司销售人员比重高，销小家电行业专题售费用远高于同行；另一方面，公司通过入驻综艺，宣传品牌的时尚性、高端性，增强品牌力。

12. 2．产品上，公司专攻细分市场，传统按摩小家电龙头主攻按摩椅市场，而公司专供头、眼部按摩细分市场；打造特色产品，将中智能便携按摩器优势品牌式按摩手法融入产品，突出产品的便携性，从而实现差异化竞争。

13. 3．精准定位消费人群，以高端商旅人士为客户群，所以线下网点以广发证券机场、高铁站和中高端购物商场为主。

14. 投资建议：按摩小家电在消费升级背景下广阔市场空间值得我们关注，同时倍轻松专攻细分市场，成功突围而出，成功小家电行业专题经验值得参考。

15. 基于此，我们推荐主打小家电细智能便携按摩器优势品牌分市场的新势力小熊电器、新宝股份。

16. 同时推荐市场地位广发证券稳固、竞争力强的小家电龙头九阳股份、苏泊尔。

17. 风险提示：产品集中度较高；新产品推广不及预期；原材料价格上小家电行业专题升；宏观经济波动影响消费支出。