广发证券-商业贸易行业2020年中报总结：行业恢复趋势明显，业绩拐点将至-200908

1. 核心观点：新冠疫情成为1H2020影响行业发展的主要因素，在经历了1Q不同程度的负面影响后，2Q各行业均显露出修复向好的趋势：（1广发证券）化妆品具备较强的抗经济周期能力且受疫情影响较小，是成长确定性较高的行业之一。

2. 美妆赛道红商业贸易行业2020年中报总结利为产业链格局调整注入可能性，新锐品牌、幕后企业有望崛起。

3. （2）超市龙头加速供应链布局和数字化管理，行业整合+强强联手的模式共同构建更高的行业壁垒，未来生鲜品类行业恢复趋势明显和到家到店业务有望成为主要业绩增长点。

4. （3）百货受疫情影响较严重且长期来看仍面临电商的分流冲击，疫情期间不断强化线上运营能力，拥抱直播、专柜到家等新模式，免税牌照可进一步打开百货公司向上弹性，带业绩拐点将至动板块估值修复。

5. （4）黄金珠宝上半年表现较为低迷，但受益于金价上涨和产品结构优化，下半广发证券年或将重回景气通道。

6. 月度投资观点：随着安克创新的上市，跨境出口电商赛道被市场更多认知，有助于改变投资商业贸易行业2020年中报总结者过往对行业的顾虑。

7. 短期看逐季经营业绩的超预行业恢复趋势明显期，中期看海外电商渗透率的提升，长期看中国出海品牌的崛起，因此我们认为跨境电商是短中长期投资者都将有所收获的赛道。

8. 电商作为更高效的零售业态，在全球的渗透率提升是不可逆趋势，而全球经济放缓背景下，用户对于性价业绩拐点将至比的偏好加强，将更加有利于中国供应链的出海，我们重申对于跨境电商板块的看好。

9. 从2Q20财报总结来看，电商规模增广发证券长呈现较强反弹，平台商户被抑制的营销投放需求也逐步释放，头部平台的用户获取延续Q1的高增长。

10. 巨头生态的不断延展扩大了电商的边界，也商业贸易行业2020年中报总结加剧了跨界竞争。

11. 我们观察到国美×拼多多&京东、京东×快手、苏行业恢复趋势明显宁×抖音等诸多供应链和流量平台的强强联合。

12. 结盟的双方优势互补业绩拐点将至、各取所需，能避免在红利变迁中掉队，也为自身补齐短板争取了时间。

13. 各家头部公司的财报均可圈可点，广发证券强者结盟更加强了行业的马太效应。

14. 电商在中长期是最具成长性的渠道，头部平台在电商行业内部及外延的行业都有充足的发展商业贸易行业2020年中报总结空间，电商服务商、电商品牌也将持续受益。

15. 化妆品是成长性最强的品类之一，我们看好电商运营能力强的珀莱雅、御家汇以及化妆品ODM龙头青松股份；珠宝行业下行业恢复趋势明显半年需求趋向回暖，有望推升龙头公司的估值修复，我们看好周大生和老凤祥。

16. 重点关注品种：南极电商，御家汇，青松股份，阿里巴巴-SW，业绩拐点将至京东集团-SW风险提示。

17. 宏观经济下行影响终端消费需求；资金、人才技术等瓶颈制约传统企业的变革；电商持续分流线下；集中度广发证券提升线上竞争加剧。