安信证券-先临三维-830978.OC-科创板受理公司巡礼系列之（十二）：先临三维拟登陆科创板，有望引领国内3D打印行业发展？-190605

　　先临三维(830978)
　　公司剖析：3D打印软硬件一体化完整技术链公司，龙头地位显著
　　公司2004年成立，深耕3D打印行业十余年，逐渐成为拥有自主研发的“从3D数字化设计到3D打印直接制造”一体化的完整技术链公司。形成了先临三维母公司，以及四个专业子公司为主的“1+4”集约型业务发展布局。
　　公司主营业务3D数字化与3D打印设备及相关智能软件的研发、生产、销售，2018年自主研发的3D数字化与3D打印设备实现收入2.66亿元，收入占比66.56%，公司整体营业收入4.01亿元。根据赛瑞研究出具的《3D打印行业研究报告（2018）》，公司在国内同行业中销售收入排名第一。
　　产品应用于高端制造、精准医疗、定制消费、启智教育等领域。其中高端制造为主要收入来源，2018年实现收入2.14亿元，收入占比53.53%。
　　公司注重研发投入与技术积累，截至2018年末，公司拥有3D数字化和3D打印合计29项核心技术，拥有授权专利314项（其中授权发明专利77项），软件著作权119项；同时公司研发投入及比例逐年上升，2018年研发投入达到1.41亿元，占营业收入的35.08%。截至2018年12月31日，公司拥有研发人员401名，占员工人数43.73%。
　　拟募资8.14亿元，主要针对高端制造、齿科智能医疗、定制消费、智能软件与算法的3D数字化及3D打印技术，强化公司在已有应用领域的优势。
　　行业概览：公司稳居国内龙头，3D下游领域市场规模较大
　　3D数字化最大的应用领域为汽车行业，3D打印在工业机械、消费电子、汽车、航空航天、医疗等众多领域均衡分布。3D数字化全球市场规模保持稳定增长，预计2023年市场规模可达59.05亿美元；3D打印全球市场规模预计2023达273.02亿美元。
　　具体应用领域上，制造领域：增材制造为未来发展热点，可应用于诸多下游领域；航空航天：3D打印应用众多，2022年全球产值有望达30.58亿美元；医疗领域：3D打印主要应用于牙科、骨科治疗，根据SmarTech预测，2028年全球牙科增材制造市场规模将达到90亿美元，根据SmarTech，全球骨科3D打印医疗市场将于2024年增长至96.39亿美元。
　　公司于行业内的主要竞争企业可分为三类：在提供3D数字化、3D扫描综合解决方案领域，主要竞争企业有Align、3DSystems等；在3D数字化领域，主要竞争企业有GOM、Creaform、3Shape、DentsplySirona、Artec3D等；在3D打印领域，主要竞争企业有EOS、惠普、GEAdditive、Carbon3D、SLMSolution、铂力特、华曙高科、联泰科技、Formlabs、Materialise。
　　横向对比：盈利能力凸出，研发投入显著高于可比公司
　　公司与铂力特、联泰科技、三维天下等从事3D打印业务为主的可比公司相比，公司的业态更为全面，产品品类更为丰富，应用领域更为广泛。
　　从财务角度来看，盈利角度：2018年公司毛利率为52.21%，显著高于可比公司平均值。费用角度：公司销售、管理、研发费用率普遍高于同行业可比公司，注重研发投入。营运角度：公司应收账款周转表现优于行业，存货周转率低于可比公司均值。偿债角度：公司总体偿债能力有所下降，但仍与行业平均水平相当。
　　风险提示：技术创新风险、市场或经营前景变化的风险、供应链风险、收入季节性波动的风险、募集资金投资项目风险。