海通证券-信息服务行业：生态+科技，从蚂蚁集团透视金融科技企业长期成长之路-200908

1. 金融科技平台营收占比逾六成，助力消费海通证券者与小微经营者。

2. 8月25日，蚂蚁集团披露招股说明书，根据公司招股说明书，蚂蚁集团作为中国领先的数字支付提供商和领先的数字金融科技平台，截至2020年6月30日止12个月期间，通过公司平台完成的总支付交易规模达到118万亿元，国际总支付交易规模达到621信息服务行业9亿元。

3. 从营收上看，2020年上半年营收达到725.28亿元，主要来自于数字金融科技平台(包括微贷科技平台、理财科技平台、保险科技平台)，占比生态+科技为63.39%；其次为数字支付与商家服务，占比为35.86%；剩下的0.75%来自于创新业务及其他，包括金融云等业务。

4. 近三年蚂蚁集团数字金融科技平台占比不断上升，于2019年超过数字支付与商从蚂蚁集团透视金融科技企业长期成长之路家服务成为营收最大来源。

5. 在金融科技平台业务分项目中，以微贷科技平台占比最高，其2020上半年总营收占比达到3海通证券9.41%。

6. 蚂蚁微贷业务模式现为与金融机构等伙伴合作，蚂蚁向金融机构收取一定比例技术服务费的方式；现蚂蚁已成为中国最大的线上消费信贷和小微经营者信贷平台，截至2020年6月30日平台促成信息服务行业的消费信贷余额为17320亿元、小微经营者信贷余额为4217亿元。

7. 协同阿里构造蚂蚁生态系统，提升生态+科技客户活跃度和粘性。

8. 根据公司招股说明书，支付宝已连接了中国超10亿用户和超过8,0从蚂蚁集团透视金融科技企业长期成长之路00万商家，是重要的数字支付手段，也是数字金融服务和数字生活服务的入口。

9. 基于支付宝的广泛触达，蚂蚁致力于建设金融服务的“毛细血管”，为金融机构经营的“主动脉”提供补充，已建立了一个涵盖消费者、商家、金融机构、第三方服务商、战略合作伙伴及其他企业的生态系统，并在发展过程中产生了强大的网海通证券络效应。

10. 我们认为，金融科技企业以平台为基础提供更多的服务将带来更信息服务行业高的客户活跃度，进而将积淀更深入的客户洞察，有助于企业与金融机构合作伙伴协作创新。

11. 此外，根据天眼查数据，蚂蚁集团的投资生态+科技布局领域已从金融科技的上下游环节，逐步扩展至零售、旅游、医疗健康、物流运输、工具软件、区块链、环保等领域，我们认为，金融科技企业广泛的生态构建将为未来业务范围拓展以及长期收入增长形成强有力的支撑。

12. 科技从蚂蚁集团透视金融科技企业长期成长之路能力为发展之本源。

13. 根据公司官网，2020年7月公司由“浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司”正海通证券式更名为“蚂蚁科技集团股份有限公司”，进一步明确了科技公司属性。

14. 根据公司招股说明书，在创新技术方面，公司主要以区块链和数据库服务为核心，并且公司的蚂蚁链为全球区块链技术引领者；2017到201信息服务行业9年间，公司各年与区块链相关的专利申请数排名全球第一。

15. 截至2020年6月30日止一年内，蚂蚁链BaaS开放平台支持区块链上的各类应用及增值服务并产生了超过1亿个日度活跃上链数据，包括专利、凭证和仓单等；自2016年来，蚂蚁链平台在逾50个区块链商业化应用和用户场景开创先河，包括供应链金融、跨境汇款、慈善捐赠生态+科技和商品溯源等。

16. 在区块链技术落地案例上，蚂蚁已与商业银行进行合作，为小微供应商提供由区块链驱动的供应链金融解决方案，帮助银行便利地跟踪小微供应商的应收账款从蚂蚁集团透视金融科技企业长期成长之路并验证其真实性。

17. 我们认为，生态+科技的双重能力，使金融科技企业一方面通过布局生态系统形成协同海通证券，渗透进入用户更多的生活需求，增加了用户粘性；另一方面以自身技术实力为基础，使科技能力驱动商业化发展，从而以前瞻性的科技能力引领金融科技行业发展，打开市场空间。

18. 建议信息服务行业关注标的：恒生电子、京北方、宇信科技、长亮科技、广电运通。

19. 风险提示：技术发展不及预期，行业应用需求不生态+科技及预期。