兴业证券-中南建设-000961-8月销售点评：销售延续高增长，拿地略收紧-200908

1. 投资要点事件：公司发布8月销售公告，2020年8月实现销售金额202.7亿元，同比增兴业证券长34.1%；实现销售面积157.2万方，同比增长37.7%；实现销售单价12894.4万元/平方米，同比下降2.5%。

2. 1-8月，累计实现销售金额1194.6亿元，同比增长7.6%；实现销售面积889万方，同中南建设比增长1.9%；实现销售单价13437.6元/平方米，同比增长5.5%。

3. 点评：0009618月销售延续高增长，体现较强韧性。

4. 2020年8月实现销售金额202.7亿元，同比增长34.1%；实现销售面积157.2万方，同比增长37.7%；实现销售单价128948月销售点评.4万元/平方米，同比下降2.5%。

5. 1-8月，累计实现销售金额1194.6亿元，同比增长7.6%，已完成全年销售目标的53%；实现销售面积889万方，同比增长1.9%；实现销售单销售延续高增长价13437.6元/平方米，同比增长5.5%。

6. 拿地略收紧8月拿地较谨慎。

7. 2020年8月，新增1个地块，拿地建面为10.67万方，拿地金额为6.55亿元，拿地均价为6138元/平方米，拿地兴业证券金额占销售金额的比重为3.2%，该项目位于常州武进。

8. 2020年1-8月，公司累计新增拿地金额为中南建设384.4亿元，拿地面积为883.4万方，拿地均价为4352元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为32.3%，去年全年此比例为27.8%。

9. 财务杠杆有所下降，000961现金短债比提高。

10. 截至2020年6月末，公司净负债率为147.2%，相8月销售点评较去年末下降了21.2个百分点。

11. 有息负债余额为781.4亿销售延续高增长元，其中银行贷款占比为47.5%，非银机构贷款占比为22.5%（2019年末为27%），债券占比为30%。

12. 现金短债比为1.19，拿地略收紧偿债保障度进一步提高。

13. 8月，公司发行一笔2+2年期一般中期票据，兴业证券票面利率为7.2%，与6月发行利率保持一致。

14. 投资建议中南建设：中南建设业绩大幅增长，销售表现靓丽，拿地布局以长三角、珠三角核心城市群为主。

15. 我们预计公司2020-2021年公司EPS为1.87元、2.41元，以2000096120年9月7日收盘价计算，对应PE分别为4.9倍、3.8倍，维持“审慎增持”评级。

16. 风险提示：行业销售不及预期、大幅度收紧按揭等居民杠杆、融资8月销售点评环境收紧。