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天风证券-建筑装饰行业专题研究:钢结构行业上半年财报汇总分析,Q2订单充沛,费用率下降,龙头企业净利率持续提升-200908

上传日期:2020-09-08 12:48:49  研报作者:唐笑,岳恒宇  分享者:mandy   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:活动现金流为3.91亿,较去年同期少流入9.7亿,现金流恶化。主因付现比大增,使得经营现金流流出增速快于流入。2020年上半年行业资产负债率为61.81%,同比上涨0.12%。目前一些公司已经相应启动了定增、可转债融资计划,在扩大产能,增加市场份额的同时,未来资金情况将得到一定改善。投资建。”

1. Q2天风证券新签订单增速较快,国家政策利好助力订单增长2020年行业五家可比公司上半年新签订单额为314.77亿元,较去年同期上升17.9%。

2. 虽然一季度大建筑装饰行业专题研究部分公司新签订单下滑,但在二季度能够基本消除疫情带来的不利影响,增速较快。

3. 其中东南网架、杭萧钢构和精工钢构新签订钢结构行业上半年财报汇总分析单增速超10%。

4. Q2订单充沛虽受疫情影响,2020上半年东南网架表现亮眼,同比增速达42.67%。

5. 随着行业EPC业务增多和利好政策的持续发布,预计未来费用率下降钢结构订单将持续稳增。

6. 行业营收增速受疫情影响下滑,毛利率稳步提升2020年上半年行业整体营收增速为-1.8%,较去年同期增速下滑25.3个百分点,主要因为钢结构产业目前是劳动密集型产业,龙头企业净利率持续提升一季度受疫情影响严重,Q2考虑到2020年是十三五的收官之年,预计未来营收将持续增长。

7. 毛利率方面,2020年上半年行业整体毛天风证券利率为15.9%,较前值上升约0.4个百分点。

8. 行业毛利率多数有所上行.个股来看,建筑装饰行业专题研究杭萧钢构、海波重科超过18%,分别为20.4%和18.2%。

9. 考虑到EPC业务增多,行业集中度越来越高,诸如鸿路钢构、精工钢构等龙头企业会持续受益,未来毛利率钢结构行业上半年财报汇总分析有望持续上升。

10. 期间费用率有所改善,支撑净利润增速上升2020年上半年行业整体期间费用Q2订单充沛率为8.72%,较去年同期小幅下滑0.27个百分点。

11. 其中财务费用率为1.21%,下滑0.16个百分点;管理费用率为3.11%,上升0.03个百分点;销售费用率为1.26%,上升0.09个百分点费用率下降;研发费用率为3.1%,下滑0.22个百分点。

12. 2020年上半年行业减值损失占收入比值为-0.43%龙头企业净利率持续提升,同比下滑0.24个百分点。

13. 其中森特股份,杭萧钢构和富煌钢构减值收入比下滑超过1百分点,分别为1天风证券.87%,1.09%和2.16%。

14. 归母净利润方面,行业整体从2019下半年开始逐步上升,2020年上半年净利润增速为建筑装饰行业专题研究39.3%。

15. 精工钢构和鸿路钢构主要受益于出色的控费能力;杭萧钢构则因非经常性损益大增;东南网架主因公司订单大幅增长;海波重科净利润下滑严重,受营钢结构行业上半年财报汇总分析业收入严重影响。

16. 付现比大增使得现金流恶化,资产负债率小幅提升2020年上半年行业收现比为0.9858,同比上升0.2432个百分点;付现比为0.9797,同比上升2.1778个百分点,行业整体经营活动现金流为3.91亿Q2订单充沛,较去年同期少流入9.7亿,现金流恶化。

17. 主因付现比大增,使得经营现金流流费用率下降出增速快于流入。

18. 2020年上半年行龙头企业净利率持续提升业资产负债率为61.81%,同比上涨0.12%。

19. 目前一些公司已经相应启动了定增、可转债融资计划,在扩大产能,增加天风证券市场份额的同时,未来资金情况将得到一定改善。

20. 投资建议通过分析2020年上半年业绩情况,可以看到钢结构行业整体营收业绩虽然受疫情影响,但Q2订单高速增长,EPC业务增加助力毛利率稳步提升,行建筑装饰行业专题研究业期间费用率有所改善,支撑净利润增速上升。

21. 虽然受到疫情影响钢结构行业上半年财报汇总分析,公司行业整体现金流情况恶化,但各公司已经相应启动定增,可转债融资计划,预计未来资金情况将得到改善,公司业绩将持续向好。

22. 我们认为各公司目前积极探索发展新模式,新技能,经营效率有望提升并且订Q2订单充沛单增速可观,后期业绩释放有一定支撑。

23. 从中长期来看,装配式建筑与工程总承包模式受到政策大力支持,行业内公司未来业绩或将费用率下降继续上行。

24. 我们维持钢结构行业“强于大龙头企业净利率持续提升市”的评级。

25. 风险提示:固定资产投资增速下滑加速,钢结构技术发展缓慢,装配式建筑推广速度低于预期,政策推天风证券进不达预期。

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