太平洋证券-长城汽车-601633-淡季强势增长彰显信心，旺季叠加新车未来可期（太平洋汽车2020年战略推荐）-200907

　　事件：公司发布8月销量快报，整体销量达89442辆，同比大涨27.41%；其中哈弗品牌销量达56128辆，同比增长11.72%，WEY品牌销量达7504辆，同比增长7.14%，长城皮卡单月销量再破2万，同比大涨80.04%，欧拉品牌销售4794辆，同比增长291.35%。
　　再次超越行业强势增长，主力车型不负众望。8月为汽车消费淡季，但公司销量同环比均实现增长，同比增幅高达27%，大幅跑赢行业。其中王牌车型H6销量2.8万辆，同比增长10%，继续引领SUV市场，累计87个月稳居SUV销量冠军位置，随着第三代H6上市，预计H6销量将进一步攀升。M6销量1.2万辆，F7销量1万辆，二者继续保持万辆以上规模，有力支撑整体销量。同时WEY品牌销量触底后开始实现正增长，VV6实现销售4456辆，各主力车型继续表现强势。
　　高端炮销量再度破万，欧拉猫系组合领跑细分市场。皮卡8月销量继续强势，月销继续突破2万，同比大增80%，在皮卡领域的优势无可撼动。其中核心高端车型长城炮月销超1.1万辆，单月销量连续四个突破万辆，引领中高端皮卡乘用化新时尚。欧拉品牌车型表现靓眼，同比大增291.35%，黑白猫组合CP强势引领，其中黑猫（原R1）销量3748辆，后补贴时代销量逐步攀升，四季度即将上市的好猫车型好评如潮，将有望拉动欧拉品牌销量再上新台阶。
　　新平台新产品陆续上市，旺季开启未来可期。第三代H6已于8月底上市开启销售、哈弗大狗开启预售并于本月正式上市、全新柠檬平台车型已拉开帷幕，将不断开始贡献增量。伴随汽车消费旺季到来，同时公司未来亦将有欧拉好猫、坦克300等新品陆续发布，未来销量有望不断取得突破。预计未来新平台车型推出速度与数量有望不断超预期，未来两到三年的中期增长可期。
　　投资建议：公司8月销量同比再次强势增长，远超行业整体，全新平台车型的陆续上市，公司将开启新一轮成长，新车周期有望带来估值业绩双重提升。公司作为自主品牌的强势品牌，兼具韧性与弹性，太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为42亿元/58亿，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期