中银国际-家用电器行业周报：白电终端零售持续回暖，扫地机终端需求提升-200908

　　上周上证综指下跌1.42%，沪深300指数下跌1.53%，申万家用电器指数下跌1.81%，家电板块跑输上证指数。从细分板块来看，上周中信白色家电指数、黑色家电指数、小家电指数、厨房电器指数、照明设备及其他指数分别下跌2.23%、下跌1.03%、上涨0.47%、下跌1.06%、下跌1.31%，小家电指数指数表现明显好于整体，厨房电器指数略好于整体。竣工回暖带来的大家电（尤其是厨电）终端需求景气度回升的逻辑依然成立。
　　子板块核心数据追踪：
　　白色家电：奥维云网2020年35周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比-16%、-19%、-19%；线上渠道零售额分别同比+42%、+36%、+17%。从数据来看，冰箱和洗衣机的终端需求持续走强；空调自从进入8月下旬后，终端表现持续回暖。
　　厨电：奥维云网35周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比-8%，线上渠道零售额同比+31%，同比增速相对上一周有所回落，但仍处于较高水平，提示终端需求继续向好。集成灶线下零售额同比+34%，线上零售额同比+40%，年内终端表现自3月起均较为良好。
　　小家电：奥维云网35周数据显示，洗碗机、电饭煲、料理机、养生壶、破壁机、扫地机器人线上渠道零售额分别同比+52%、+2%、+9%、+9%、+70%、+42%。从数据来看，扫地机器人近期终端零售增速明显提升，扫地机功能升级带来的需求提升效应明显。
　　投资建议
　　我们维持建议关注地产竣工回暖带动的疫情“顺周期”主线。具体建议关注：
　　老板电器：房地产竣工回暖下工程渠道增长具备高确定性。下半年房地产竣工增速有望转正并持续至2021年。老板电器作为传统厨电龙头有望在零售及工程渠道双重收益。
　　格力电器：低估值行业龙头，推进渠道变革提升效率。公司即将在下半年推行销售体系变革，精简销售层级、提升分销效率和灵活性。未来，伴随渠道变革逐步推进及库存合理后出货端恢复，公司基本面将得到改善。
　　美的集团：内需回暖下具备较强业绩确定性。1）海外疫情对家电出口影响低于预期，国内需求逐渐恢复。2）美的各类家电渠道库存均保持在较低水位，将直接受益下半年疫情“顺周期”家电品类销售回暖。3）渠道平台搭建完善，小家电品类扩张的边际成本较低。
　　海尔智家：港股私有化治理结构进一步理顺，内部效率提升带动长期利润率上行。若能海尔电器私有化方案顺利实施，除了明显增厚海尔智家归母净利润外，还有助于企业梳理内部治理结构，提升运营效率，长期利润率有望上行。
　　风险提示
　　1）宏观经济不及预期；2）新冠疫情重新加重；3）家电行业价格战加剧；4）天气因素对家电特别是空调产生的影响等。