长江证券-投资银行业与经纪业行业每周一话：分类监管重视能力导向，保费复苏趋势确立-200523

　　分类监管重视能力导向，保费复苏趋势确立
　　分类监管征求意见稿正式出台，从规模导向到能力导向。1）证监会就《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》公开征求意见，具体来看：第一，优化市场竞争力评价指标，包括优化营业收入、经纪业务、投行业务、资管业务等评价标准，同时新设机构客户服务及交易和财富管理相关指标，突出差异化竞争能力；第二优化资本充足和风险管理能力加分指标，提高风控指标持续达标加分门槛，引入风险覆盖率和风险监测有效性评价指标；第三完善持续合规状况的扣分标准及调降级别依据。新规弱化规模导向，强化能力导向，对于差异化经营的业务在评分中予以支持，进一步推动行业差异化转型路径。2）政策改革叠加流动性充裕，短期依然推荐东方财富，长期看好中信证券、华泰证券。
　　短期保费增速回暖，长期保险渠道端将优化，关注估值修复机会。1）负债端保费进入优化通道，短期来看二季度保费同比增速边际改善，长期来看协会发布销售人员规范指引，渠道端优化加速，头部险企将更受益，集中度或将逐步回升。2）当前板块估值较低，低利率预期反映充分，保费回暖叠加利率企稳回升背景下，板块具备估值修复动力，短期推荐中国人寿和新华保险，长期配置关注中国平安和中国太保。
　　资金信托新规意见稿落地，关注行业风险释放。1）资金信托新规对存量集合信托带来较大挑战压力，新发行环境同样收紧，行业规模短期仍然承压。2）2020年预计信托到期规模5.4万亿元，同比提升14.1%，关注监管持续收紧环境下的行业风险释放节奏。
　　核心数据跟踪
　　券商：本周权益市场有所震荡，沪深300下跌2.3%，日均成交环比+5.7%，两融余额环比+0.3%，沪、深港通净流入。
　　保险：保险行业保费增速略有回暖，健康险增速较好，保险资金运用中存款占比略有提升；5年期国债到期收益率环比上周+7.48BP至2.05%。
　　行业新闻&重点公司公告
　　新闻：证监会就《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》公开征求意见；证监会就《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》公开征求意见。
　　公告：浙商证券拟非公开发行10亿股A股股票。
　　风险提示：1.融资政策进一步收紧；
　　2.利率大幅下行。