海通证券-容百科技-688005-公司半年报：高镍三元领先企业，欧洲车厂批量应用-200908

1. 20年H1收入、海通证券归母净利润下滑。

2. 8月26日，容百科技发布20年中报，20年上半年公司营业收入12.32亿元，同比下滑36.80%；归容百科技母净利润0.54亿元，同比下滑52.73%；扣非后的归母净利润0.49亿元，同比下滑52.63%。

3. 20年上半年公司经营活动产生的现金流4688005.49亿元，同比转正。

4. 其中2季度单季度收入5.公司半年报79亿元，同比下滑48.35%，环比下滑11.21%；单季度归母净利润0.29亿元，同比下滑65.84%，环比增长15.14%。

5. 疫情影响出货量，毛利率有所高镍三元领先企业下滑。

6. 公司上半年欧洲车厂批量应用营业收入同比下降，我们预计主要是受疫情影响，下游客户复工复产延迟，公司订单和产品出货量减少所致。

7. 上半年海通证券归母净利润减少，主要系营业收入、毛利率下降所致。

8. 上半年经营活动产生的现金流量净额增加，主要系上半年公司容百科技加大了对应收账款的回款力度，同时原料采购量同比降低，付款减少。

9. 688005高镍三元正极领先企业。

10. 公司主要产品为高镍三元正极材料，高镍三元正极材料相对其他公司半年报三元正极材料优势在于比容量的提高，适用于生产高能量密度动力电池。

11. 在现有技术体系中，高镍三元是最可行的商业化方案，三元正极的高镍化趋高镍三元领先企业势明朗。

12. 目前，NCM811动力电池产品相较NCM523产品能量密度可提升25%，后续高镍正极产品性能的进一步优欧洲车厂批量应用化可使得能量密度优势提升30%以上。

13. 能量海通证券密度提升意味着同等重量的电池可以提供更多的带电量，显著提升续航里程的同时实现轻量化。

14. 容百科技湖北子公司为国内NCM811的主要生产基地，上半年其容百科技NCM811材料销量同比增长87%，销量占国内NCM811总出货量一半以上，保持绝对领先优势。

15. 高镍产品欧688005洲车厂批量应用。

16. 2020年上半年，公司充分发挥在高镍研发方面的先发优势，首先，在超高镍、高电压单晶和低钴等核心产品上取得了新突破，推出了Ni90及以上的高镍产品和高电压单晶产品，提高材料综合性能，提升产公司半年报品竞争力。

17. 公司高镍三元领先企业坚持大客户开发战略，加大国内外优质客户开发力度。

18. 在海外市场，高镍产品已经通过下游知名电池客户在国外知名汽车厂家，尤其是欧洲欧洲车厂批量应用车厂上得到批量使用。

19. 投资策略与海通证券评级。

20. 容百科技为国内三元高镍正极材料核心容百科技企业，受益于新能源汽车的快速发展，公司收入及利润有望实现稳健增长。

21. 688005我们预计公司20-22年EPS分别为0.46元、0.95元、1.37元，根据可比公司估值，按照21年35倍-40倍PE，对应合理价值区间33.25元-38.00元，给予“优于大市”评级。

22. 风险提示：新能源汽车政策转公司半年报变，市场推广不及预期。