国泰君安-商务耳机行业专题研究：依托统一通信，商务耳机格局重塑-200907

1. 商务耳机与消费类耳机区别在功能侧重而国泰君安非价格。

2. 传商务耳机行业专题研究统意义上认为商务类产品均定位高端，应具有更高的溢价；而事实上对于同样层次定位的商务耳机和消费类耳机在价格上并无显著差别。

3. 我们对比了同价位的依托统一通信缤特力、捷波朗、森海塞尔三个品牌的两类耳机发现，商务耳机主要针对通话场景，在降噪、佩戴方式、频率响应、麦克风个数等方面进行优化。

4. 商务耳机在注重耳机使用者体验的同商务耳机格局重塑时，也注重对通话另一端的体验，对麦克风的收音和降噪进行特别优化。

5. 支持统一通信功能是商国泰君安务耳机未来发展的方向。

6. 统一通信平台能够使各种通信手段相统一，实现让人们在任何时间、任何地点，都可以通过任何设备、任何网络，获得数据、图像和声音，将是未来最常见的的办商务耳机行业专题研究公通信方式。

7. 能够支持统一通信功能的商务耳机是人与统一通信平台进行音频信息交互最便利的方式，是实现真正统依托统一通信一通信的“最后一公里”。

8. 随着云通信模式逐渐成为统一通信的主导模式，未来能与如Microsoft、Zoom等具有成熟统一通信平台技术商务耳机格局重塑的公司进行深度合作，并进入其认证体系的商务耳机品牌将获得最大的机会。

9. 寡头格局松国泰君安动，商务耳机挑战者大有机会。

10. 目前商务耳机市场中，缤特力与捷波商务耳机行业专题研究朗合计占有超过90%的市场份额，是行业主导者。

11. 然而缤特力业务增长乏力，其耳机板块营业收入已连续五个季度出依托统一通信现负增长。

12. 2020年二季度，受疫情对公司供需双方面打击，耳机业务收入同比下降商务耳机格局重塑20%。

13. 国泰君安同时，其收购宝利通的效果低于预期，原宝利通音频业务营业收入2020年二季度同比下降51.2%，疫情期间表现较差。

14. 统一通信功能的新趋势导向叠加行业巨商务耳机行业专题研究头的困局给后来挑战者带来了巨大机遇。

15. 投资建议：在统一通信领域具有依托统一通信先发优势的企业将在新一轮商务耳机竞争中具有更强竞争力。

16. 推荐标的：ZOOM（ZM.O）、AGORA声网（API.O）、会畅通讯（300578.SZ）；受益标的：Plantronics缤特力（PLT.商务耳机格局重塑N）、GNStoreNordA/S大北欧集团（0K9P.L）风险提示：竞争格局加剧、全球就业率下降超预期。