国泰君安-军工行业2020年第36周周报：军工中报增速排名前三，看好航天与航空-200907

1. 科国泰君安技制裁印证大国博弈加剧，看好航天、航空等高景气领域。

2. 本周上证综指下跌1.42%，创业板下跌0.93%，国防军工指数上涨0.03%，跑军工行业2020年第36周周报赢大盘1.45个百分点，排名第10/29。

3. 据新网易新闻报道，9月4日援引消息人士称，特朗普政府正考虑是否将中国最大的芯片制造商中芯国际（军工中报增速排名前三SMIC）加入“实体清单”。

4. 我们认为，近年来贸易摩擦与科技制裁反复，增加经济与局势的不确定性，而军工是受影响较小的行业，主要原因为军用电子元器件经过近20年的高强度投入，自给率已经接近80%（环球时报），同时未来军工高端电子元器件有望加快民用化发展，因此具备较强的抗周期属性看好航天与航空；科技制裁也是大国博弈加剧的缩影，印证军工板块长期成长逻辑，参考美军发展经验并结合我国国情，我们预计三、四代装备有望成为十四五期间装备费用投入重点，看好航天、航空等高景气领域。

5. 军工中报增速排名前三，印证受疫情影响国泰君安较小的逻辑。

6. 1）2020上半年军工板块实现营收1289亿元（+18%，排名2/30），军工行业2020年第36周周报净利润81亿元（+30%，排名3/30），中报业绩向好，表明Q1疫情影响得到有效消化，印证军工板块受疫情影响较小的逻辑。

7. 2）国企军工营收+18%（+2pp），归母净利润+28%（+5pp），民参军营收+24%（-1pp），归母净利润军工中报增速排名前三+35%（-7pp），国企军工改善程度好于民参军。

8. 看好航天与航空3）从产业链角度来看，下游总装净利润+39%，主要原因为中航沈飞大额补助使得利润显著增长；中游分系统净利润+33%，主要系国睿科技和中国海防并表所致；上游元器件净利润+12%，预计系民品比例较高，受疫情影响相对较大所致，下半年伴随着疫情影响逐步消除，业绩有望逐季提升。

9. 投资主线：1）航天装备：航天电国泰君安器、菲利华、鸿远电子、航天彩虹（受益）、振华科技（受益）。

10. 2）航空装备：中航光电、中航机电、中航高科、航发动力、中航电子军工行业2020年第36周周报、中航电测、中航沈飞、中直股份、光威复材、中简科技。

11. 风险提军工中报增速排名前三示资产注入无法实现的风险。

12. 由于技术问题，军品业务业绩不达预看好航天与航空期的风险。

13. 民品业务业绩不达国泰君安预期的风险。