银河证券-美亚柏科-300188-第二季业绩历史最佳，大数据业务表现亮眼-200827

1. 1．事件公司公告2020年半年度报告，公司报告期内实现营收6.12亿元，同比增长4.84%；实现归母净利润银河证券为374万元，同比增长176.44%；实现扣非归母净利润为-877万元，同比增长3.35%。

2. 2．我们的分析与判断1）上半年业绩超出预期，第二季度盈利历史最佳2020年上半年，公司实现营收6.12亿元，同比增长4.84%；实现归母净利润为374万元，同比增长176.44%；实现扣非归母净利润为-877万元，同比减亏3.美亚柏科35%。

3. 公司上半年的业绩超出市场预期，这主要是由于疫情虽然带来了公司原有商机订单推后、在手订单实施及验收延迟的负面影响，但是也提升了大300188数据智能化相关业务的建设需求，带动总体订单和收入的增长。

4. 单季度来看，公司第二季度实现归母净利润达到4824万元，同比大幅增长208.21%；实现扣非归母净利润4503万元，同比大幅增长457第二季业绩历史最佳.45%。

5. 报告期内，公司股权激励成本费用摊销金额为1,298.41万元，对净利润的影响对比去年同期增加了413.99万元，若扣除该影响则净利润的增长会更明显；公司整体毛利率为53.48%，同比增大数据业务表现亮眼加3.19%，主要源于公司大数据智能化产品和智能装备制造毛利率提升显著；报告期末，应收账款为5.83亿元，占总资产比重同比下降3.17%。

6. 公司第二季度业绩表现亮眼，是有史以来的第二季度银河证券最佳成绩。

7. 我们认为，公司加快订单的实施进度，开展“开源节流、瘦身健体、提质增效、全面预算”管理活动等多种积美亚柏科极措施起到了良好的效果，公司正在从疫情的影响下逐渐恢复。

8. 2）大数据业务表现亮眼，业务边界不断扩展报告期内，公司大数据智能化业务实现营收3.50亿，同比大增40.34%，毛利率增长至50.10%，同比增长13.33001881%，表现十分亮眼。

9. 公司作为公安大数据领先企业，在大数据行业积累了丰富的业务经第二季业绩历史最佳验和核心技术。

10. 今年以来，公司积极扩展大数据业务的边界，横向拓展行业应用，公司大数据业务由“公安大数据信息化、智能化”延伸至“新型智慧城大数据业务表现亮眼市”。

11. 2020年7月，公司发布了“乾坤”大数据智能化平台、“天算”大数据建模平台、“天巡”运维平台，实现银河证券了大数据智能化业务质的飞跃。

12. 未来，公司还将逐步拓宽产品和服务线，推出3个大数据治美亚柏科理产品，8款大数据能力产品，4类大数据服务。

13. 我们认为，大数据作为“新基建”重点发展的方向，国300188内市场前景非常广阔。

14. 公司扩展业第二季业绩历史最佳务边界的做法，有望使得大数据业务成为未来公司高速增长的有力保障。

15. 3）电子取证业务地位稳固，网安新赛道值得关注电子取证业务自身特点决定了其大数据业务表现亮眼需求的稳定性。

16. 虽然受到疫情影响，2020年1-7月份公司电银河证券子数据取证业务新签合同总额仍然达到往年同期水平。

17. 根据2019年、2020年公安部美亚柏科发布的《公安机关办理刑事案件电子数据取证规则》、《公安部关于修改的决定》等文件，未来电子取证业务的重要性将会愈发提高，公司作为电子取证业务的龙头，稳固的行业地位将会给其持续带来红利。

18. 今年，公司将“电子数据取证300188”业务进行升级，覆盖了“网络空间安全”事前事中事后全赛道。

19. 公司以零信任体系安全、网络安全、大数据为基础，成立“美第二季业绩历史最佳亚网安”网络空间安全板块。

20. 公司推出的“零信任”解决方案已经成功中标某一线城市具有标杆大数据业务表现亮眼示范的项目。

21. 我们认为，网络安全作为高景气行业，公司利用自身大数据信息化局部领先的优势积极进行布局，并在“零信任”细分领域取得了银河证券一定的先发优势，未来发展值得期待。

22. 3.投资建议我们预计，公司2020-2022年EPS为0.52/0.71/0.93，对应动态市盈率分别为54/37美亚柏科/27倍。

23. 公司大数据业务表现亮眼，电子取证300188业务地位稳固，并且积极扩展业务边界，在网络安全等新赛道也取得了一定的成绩。

24. 在所处行业景气度愈发提高的当下，公司作为第二季业绩历史最佳电子取证的龙头和大数据行业领先的企业，或在未来保持稳定增长的态势，维持给予“推荐”评级。

25. 4.风险提示政策落地、行业空间增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；新品研发不及预期的风险；政府、大数据业务表现亮眼公安订单不及预期的风险；疫情背景下带来经济基本面下滑的风险。