银河证券-零售行业：“金九银十”的消费旺季回归叠加全国促消费月活动利好整体复苏，维持推荐优质标的-200902

1. 1.7月社消总额同比下降1.1%，消费品市场持续回暖但本银河证券月改善幅度略低于预期；可选渠道二季度营收增速环比一季度同样出现回暖趋势我们认为三、四季度零售市场增速将呈现企稳向好的迹象，随着我国疫情管控效果的进一步显现，社消增速也将回归疫情前水平，预计全年社消仍有1-2%的增速表现。

2. 半年报集中披露之后，市场对于疫零售行业情影响下行业内上市龙头企业全年的规模及业绩预期出现更为明朗的认知。

3. 8月份商贸零售指数下跌5.35%，跑输沪深300（3.44%）“金九银十”的消费旺季回归叠加全国促消费月活动利好整体复苏、上证综指（3.31%）、深证成指（2.16%）及新零售指数（-1.54%）。

4. 商贸零售各子行业均出现不同程度的回调，贸易板块（-1.32%）、专营连锁板块（-4.50%）、电商及维持推荐优质标的服务板块（-4.90%）均优于商贸零售行业整体水平。

5. 关注核心组合本月下银河证券跌1.92%，年初至今累计上涨83.29%。

6. 零售行业整体PE估值高于历史百分位中位，其中超市及便利店、综合业态、零售行业电商及服务行业估值指标均处于相对高位。

7. 3.9月投资建议：维持全渠道配置，推荐超市、“金九银十”的消费旺季回归叠加全国促消费月活动利好整体复苏化妆品及电商服务标的9月份迎来开学季，同时伴随“金九银十”的传统旺季回归，消费者的需求以及消费积极性也将迎来提振；此外月底中秋与十一双节并至，也将提供充足的消费时间和机遇。

8. 同时，9月期间全渠道、全市场内的促消费举措不断，9-10月将在全国范围内统一组织开展“百城万企促消费”全国消费促进月活动，进一步发挥政策促维持推荐优质标的进作用，积极搭建消费促进平台；线上平台的头部企业淘宝于9月1日全面启动长达十天的“99划算节”，预期为下沉市场创造万亿级生意增量。

9. 9月份维持前期全渠道配置的逻辑不变，同时建议增持超市、化妆品以及电商服务中的优银河证券质标的。

10. 公司方面维持周报和月报零售行业的推荐组合：家家悦（603708.SH）、珀莱雅（603605.SH）与壹网壹创（300792.SZ）。

11. 风险提示疫情恶化的风险；政策推进不达预期的“金九银十”的消费旺季回归叠加全国促消费月活动利好整体复苏风险。