中银国际-保险行业7月保费点评：负债端低点已过，保险行业进入复苏期-200907

1. 寿险2020年1-7月实中银国际现原保费收入16,882亿元，同比增长4.6%，保持正增长趋势；7月单月同比增速为13.8%，疫情影响消除，连续4个月保费正增长。

2. 健康险1-7月实现原保费收入4,488亿元，同比增长19.3%；单月同保险行业7月保费点评比增速为14.7%，仍领先寿险，单月同比增速小幅度上升但总体稳定，行业保费增速持续修复。

3. 行业原保负债端低点已过费增速大幅回升，7月当月行业原保费增速有所改善。

4. （1）2020年保险行业进入复苏期1-7月累计保险行业原保费收入30,062亿元，同比增长37.6%，行业累计保费增速在疫情后增速明显；（2）寿险2020年1-7月实现原保费收入16,882亿元，同比增长4.6%，较前1个月保费增速上涨0.7个百分点，在结束连续两个月负增长趋势（2月、3月增速为-0.7%、-0.6%）后连续四个月正增长（4月增速为1.5%，5月增速为2.9%，6月增速为3.9%）。

5. 7月单月同比增速为13.8%，较上月保费增速上升2.0个百分点；（3）健康险中银国际1-7月实现原保费收入4,488亿元，同比增长19.3%；月度同比增速为14.7%，小幅度上升但总体稳定，仍是行业总保费增长的核心因素。

6. 寿险行业：人身险7月单月实现原保险保费收入1,782亿元，其中，寿险原保险行业7月保费点评保费收入1,263亿元，占比为70.5%；意外险实现原保险保费收入46亿元，占比为2.6%；健康险实现原保险保费收入485亿元，占比为27.1%。

7. 7月单月保费同比增速方面，新华保险>中国太平>中国平安>中国人寿>中国太保，分别为22.6%、12.5%、5.1%、0.7%、-10.7%；负债端低点已过单月保费环比增速分别为-41.7%、-53.6%、-7.0%、-53.4%以及-53.4%；保费收入分别为104亿元、66亿元、319亿元、271亿元及102亿元。

8. 财险行业：财险7月单月实现原保险保费收入1,084亿元，其保险行业进入复苏期中，占比排名前五的险种分别为：机动车辆保险、保证保险、农业保险、责任保险、健康险，占比分别为62.8%、6.5%、6.4%、6.3%、5.4%。

9. 7月单月保费收入方面，中国财险>平安产险>太保产险>太平产险，分别为310亿元、24中银国际2亿元、120亿元、25亿元，单月同比增速分别为3.8%、17.3%、21.7%、27.9%，单月环比增速分别为-31.1%、-1.4%、-13.7%、-5.3%。

10. 投资建议：上市险保险行业7月保费点评企发布2020年中报，新业务价值除中国人寿（同比+7%）及人保寿险（同比+6%）外，其他公司均有下降。

11. 并且由于疫情，代理人线下展业受阻，高价值保单负债端低点已过难以销售。

12. 上保险行业进入复苏期半年寿险行业新业务价值率显著下降。

13. 预计下半年行业新业务低点已过，进入新单复苏期，新业务价值同比小幅负增长，下半年新业务价值增速低于市场预期的可能性中银国际较小。

14. 风险提示：保障型产品保费增速不及预期；市场波动对保险行业7月保费点评投资收益、估值的双重影响；利率下行带来的险企投资不确定性；疫情蔓延程度超预期。