长江证券-金属、非金属与采矿行业：金融属性催化或打开铜价短期上行空间-200906

1. 周观点：金融属性催化或打开铜价短期上行空间]能源金属：看好三四季度新能源汽车产业链需求的长江证券显著改善，建议关注锂钴龙头标的的配置机会。

2. 钴方面，本周MB钴价小幅上涨至15.4美元/磅，硫酸金属、非金属与采矿行业钴价格小幅下滑。

3. 一方面，7月钴原料进口金属量为0.84万吨，同比增加10%、环比金融属性催化或打开铜价短期上行空间增加92%，原料折扣系数较高，阶段性仍偏紧；另一方面，下游动力三元需求逐步回暖，3C需求保持平稳。

4. 预计电钴和钴盐价格阶段性将维持震荡，但从中期来看钴价仍将维持震荡向上的长江证券趋势。

5. 锂方面，本周锂盐价金属、非金属与采矿行业格持稳；受益于锰酸锂和磷酸铁锂需求的回暖，碳酸锂价格有望小幅上调，但目前碳酸锂企业仍处于去库存的阶段，整体涨幅有限。

6. 氢氧化锂开工率分化，第一梯队厂商受益于稳定的客户资源销售相对稳定，而二线厂商由于需求疲弱和成本压力，加之部分投产产线在进行调试及认证，阶段性开工金融属性催化或打开铜价短期上行空间率维持低位。

7. 基本金属：本周商品铜跌0.7%、铝跌2.3%，全球显性库存铜铝均小幅去化，依然处于历史绝对低位，成本滞后两月情况下，我们测长江证券算吨铝税前利润回调至1053元，仍处于历史高位。

8. 金属、非金属与采矿行业旺季来临，库存并未显著去化致使铜铝价格震荡。

9. 不过，受美国8月非农新增就业与失业率数据超预期影响，周五夜盘铜铝反弹：LME铜涨3.30%、沪铜涨2.26%，LME铝涨0.67%，沪铝金融属性催化或打开铜价短期上行空间涨0.39%，其中铜因金融属性更强而涨幅较大。

10. 尽管市场对于铜价当前走势存在分歧，我们则并不悲观长江证券：1）国内外需求仍处复苏进程；2）铜供给出清格局相对较好；3）金铜比创历史新高，预示着铜价已暗含较多经济悲观预期。

11. 并且，值得注意的是，工业金属中，金融属性对铜价短期催化尤其显著，这也为铜价金属、非金属与采矿行业上行打开空间。

12. 权益端金融属性催化或打开铜价短期上行空间，基本面边际改善叠加估值处于低位，铜铝板块修复性行情仍值得期待。

13. 贵金属：上周美元反弹背景下，商品整长江证券体迎来调整，贵金属受实际利率回升扰动呈现一定回撤。

14. 8月至今贵金属的震荡主要来自前期通胀金属、非金属与采矿行业与利率裂口的收敛，通胀预期震荡，而美债收益率则小幅上行。

15. 但从金融属性催化或打开铜价短期上行空间另一面来看，其整固优化了金银驱动中的隐患，对于未来金银的上行是良性的。

16. 中期贵金属逻辑不变核心在通胀，短期实长江证券际利率震荡下，预计仍将维系震荡格局。

17. 落地投资：黄金、金属、非金属与采矿行业锂钴维持战略性看好，重视白银、铜铝弹性贵金属：重视白银股贝塔，关注银泰黄金。

18. 基本金属：当前铜金融属性催化或打开铜价短期上行空间铝板块修复仍具性价比。

19. 能源金属：看好锂的长期需求趋势和钴的中期价长江证券格弹性。

20. 标的关注山东黄金、银泰金属、非金属与采矿行业黄金、赤峰黄金；紫金矿业、云南铜业、云铝股份；华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。

21. 风险提示1.地产产业链快速回落，全球新能源汽车需求不及预期；2.铜、铝供给过快释放，金融属性催化或打开铜价短期上行空间Mutanda复产导致钴价下滑。