“原文摘录:下降,但考研和医疗等新业务依然保持了较高的活跃度,综合序列营收达9.7亿元增长26.04%。营收占比从去年同期的21.18%扩大至34.58%。今年,硕士研究生、专升本、第二学士学位三项扩招可吸纳170余万人。公司将持续受益扩招政策,考研、医疗、IT等新业务是公司未来3-5年业绩最大增长点。” 1. 事件:中公教育发布2020年半年度报告上半年,公司实现营业总收入28.08亿元,同比下降22.80%;归母净利润-2.33亿元,同比新时代证券下降147%。 2. 考试延期导致收入确认减少业绩亏中公教育损,但下半年业务已加速回补分季度看,Q1,公司实现收入12.30亿元下降6.22%;归母净利1.16亿元增长9.52%。 3. Q2,公司实现收入10026075.78亿元下降32.16%;归母净利亏损3.49亿元下降190.31%。 4. 二季度一般是公务员省考的密集时间,但今年省考基本都推迟到8月进行,导致公司二季度收入确认大幅中报点评减少。 5. 但我们认为,这扩招带动培训人次逆势增四成是暂时性亏损。 6. 随着下半年各类招下半年各业务已加速增长录考试的恢复,以及教师、考研及专升本等扩招政策带动相关招录人数出现较大增长,公司高增长逻辑反而更加强化。 7. 网点及教新时代证券师、研发人员等产能逆势扩张,培训人次增四成在疫情冲击下,公司并未收缩战线,反而逆势大幅扩张。 8. 上半年,公司直营分支机构共1335家,较期初1104家同增中公教育约20.92%。 9. 公司研发人员2702人、教师18036人,分别同增31.74%/30026073.85%。 10. 受益扩招政策,公司培训人次逆势大幅增长37.08%,从179万人次到245万人次;合同负债(学院培训费预收款)达到72.22亿元增长31中报点评.50%。 11. 考研、医疗等新业务收入达9.7亿增26%,占比升至34.6%上半年,公司公务员、教师考试培训收入下降,但考研和医疗等新业务依然保持了较高的活跃扩招带动培训人次逆势增四成度,综合序列营收达9.7亿元增长26.04%。 12. 营收占比从去年同期的21下半年各业务已加速增长.18%扩大至34.58%。 13. 今年新时代证券,硕士研究生、专升本、第二学士学位三项扩招可吸纳170余万人。 14. 公司将持续受益扩招政策,考研、医疗、I中公教育T等新业务是公司未来3-5年业绩最大增长点。 15. 扩招红利促进公司002607业务高增长逻辑强化,维持“强烈推荐”公职类考试培训收入将在下半年大幅增长,全年看业绩确定性高。 16. 扩招政策使中公受益明显,看好公中报点评司长期成长性。 17. 预计公司2020-2022年营收分别为125.5扩招带动培训人次逆势增四成0亿元、162.10亿元、205.81亿元,同比增长36.8%、29.2%、27.0%;归母净利润分别为23.86亿元、32.25亿元、41.95亿元,同比增长32.2%、35.1%、30.1%;对应PE分别为96、71、55。 18. 维下半年各业务已加速增长持“强烈推荐”评级。 19. 风险提示:宏观新时代证券经济波动、政策风险、市场竞争风险、经营管理风险。