川财证券-新能源行业汽车产业链2020年中报总结：行业持续回暖，外部因素不改长期趋势-200906

1. 2020上半年：疫情压制行业景气度，政策面川财证券持续向好。

2. 受疫情影响以及去年同期高基数影响，新能源汽车行业业绩出现较大滑坡，上半年50家核心样本公司合计实现营业收入1673.1亿元，同比下降8.新能源行业汽车产业链2020年中报总结8%；合计实现归属母公司股东的净利润93.8亿元，同比下降23.5%。

3. 收入端：营业收入行业持续回暖同比增速居前的子行业分别为电解液（+22.5%）、充电桩（+4.9%）、电机电控（+3.4%）、锂电设备（+1.6%）。

4. 利润端：归属母公司股东的净利润同比增速居前的子行业分别为电解液（+197.6%）、电机电控（+6.8%）；净利润同比大幅下滑外部因素不改长期趋势的子行业分别为六氟磷酸锂（-104.6%）、上游资源（-99.4%）、铜箔（-82.2%）。

5. 二季度：回暖势头良好，基本川财证券面持续改善。

6. 二季度行业明显复苏，50家核心样本公司单季度合计实现营业收入1035.4亿元，同比增长5.9%，环比增长62.4%；合计实现归属母公司股新能源行业汽车产业链2020年中报总结东的净利润70.4亿元，同比增长3.65%，环比增长201.4%。

7. 收入端：单季度看，二季度国内市场逐步复苏，摆脱一季度疫情带来的不利影响，收入环比大幅增长的子行业分别为充电桩（+134.2%）、负极材料（+118.行业持续回暖4%）、整车（+102.9%）、隔膜（+93.0%）。

8. 利润端：行业净利润明显回暖，归属母公司股东的净利润同比增速较快的子行业分别为外部因素不改长期趋势电解液（+335.8%）、充电桩（+72.6%）、整车（+63.0%）。

9. 投资建议当前新能源汽车行业已大幅回暖并有望延续，国内补贴新政也已于川财证券4月下旬落地，补贴节奏明显放缓，国家对新能源汽车的支持力度不减，有效释放产业链压力，有助于恢复行业信心；欧洲补贴加码，叠加碳排放考核，共同促进欧洲新能源汽车市场高速增长。

10. 随着汽车消费刺激政策的持新能源行业汽车产业链2020年中报总结续发力，后期汽车市场反弹力度有望进一步加大。

11. 同时，我们认为行业持续回暖汽车电动化是明确的趋势，海外传统车企已开始转向并大力扩展，我国具备成本与技术的先发优势，中游产业链将最为受益。

12. 在当前时点，电池技术的变革将成为行业的主旋律，根据过往经验通常可以得到适当溢价，因此建议关注有磷酸铁锂和高镍三元产能的电池及材料企业，相关标的：宁德时代外部因素不改长期趋势、比亚迪、孚能科技、德方纳米、容百科技、当升科技等。

13. 此外，充电桩被纳入新基建范畴，国家电网也在大力推动川财证券充电桩建设、建立开放运营平台，有效解决了行业痛点，充电桩企业有望迎来价值重估，相关标的：特锐德、科士达、盛弘股份。

14. 风险提示：政策风险、重新能源行业汽车产业链2020年中报总结大安全事故风险、疫情影响扩散。