国信证券-比亚迪-002594-2020年8月产销点评：“汉”引领复苏，8月销量同比增长2.15%-200909

　　比亚迪(002594)
　　事项：
　　公司2020年8月单月实现销量3.68万辆，同比增长2.15%。
　　国信汽车观点：
　　公司8月单月实现销量3.68万辆，同比增长2.15%，其中新能源乘用车、新能源商用车、传统燃油车分别同比增长-12.99%、105.82%、3.11%，公司销量同比已连续两个月正增长，凸显复苏势头。行业层面，中汽协预计8月汽车行业销量预估完成218万辆，环比增长3.2%，同比增长11.3%；细分车型来看，乘用车同比增长4.4%，商用车同比增长37.5%。今年公司推出新能源纯电动旗舰车型“汉”，首次搭载了“刀片电池”及高性能碳化硅电机控制模块，同时外观内饰改善显著，整体性能及产品力显著提升。8月份，汉全系车型销量为4000辆，成为主销车型之一。此外，2020年纯电动大巴销量和传统燃油车业务均逆势增长，新能源客车和燃油车1-8月累计销量同比分别增长79.28%和16.88%。今年3、4季度新品持续发力，与比亚迪汉EV同属纯电E2.0平台、且搭载刀片电池的元、宋Plus、秦、秦Pro、D1、E6等纯电车型将已进入工信部公告。公司8月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为0.949GWh，本年累计装机总量约为5.813GWh。随着刀片电池产能加速爬坡，这些车型有望在今年3、4季度内陆续上市，其具有高安全、强性能、低成本的核心优势，上市后有望持续热销。
　　公司作为拥有新能源汽车核心技术和领先市场地位的全球新能源汽车领军企业，在电动化大趋势下具备较大发展机遇。后期随着全球电动化的步伐加速，5G、人工智能等技术的应用，智能产品的升级，以及光伏行业平价上网时代的逐步到来，公司有望打开全新成长空间。我们维持公司20/21/22年营收分别为1383.10/1558.33/1720.98亿元，维持归母净利润分别为31.90/41.06/52.50亿元，归母净利润同比增速分别为97.6%/28.7%/27.8%，维持EPS分别为1.17/1.51/1.92元，维持“增持”评级。
　　评论：
　　8月单月同比增长2.15%，延续7月复苏趋势
　　比亚迪8月单月实现销量3.68万辆，同比增长2.15%。1-8月比亚迪累计实现销量22.68万辆，同比增长-23.14%。新能源乘用车8月单月销售1.40万辆，同比增长-12.99%。1-8月新能源乘用车累计实现销量8.53万辆，同比增长-50.68%。新能源商用车8月单月销售0.13万辆，同比增长105.82%。1-8月新能源商用车累计实现销量0.58万辆，同比增长-4.40%。
　　燃油汽车8月单月销售2.15万辆，同比增长11.45%。1-8月燃油汽车累计实现销量13.57万辆，同比增长16.88%。
　　“汉”市场终端反馈较好，下半年新品周期持续
　　2020年上半年汽车及相关产品业务营收为320.72亿元，同比减少5.62%，营收端显著跑赢汽车销量端主要由于出口业务大幅增加所致。2020年公司推出新能源纯电动旗舰车型“汉”，首次搭载了“刀片电池”及高性能碳化硅电机控制模块，同时外观内饰改善显著，整体性能及产品力显著提升。8月公司新能源乘用车销量1.4万辆，其中，汉全系车型销量为4000辆，成为主销车型之一。此外，2020年纯电动大巴销量和传统燃油车业务均逆势增长，新能源客车和燃油车1-8月累计销量同比分别增长79.28%和16.88%。
　　今年3、4季度新品持续发力，将推出包括全新车型“宋Plus”、改款车型“唐”、“e2”、“e3”等车型。其中，与比亚迪汉EV同属纯电E2.0平台、且搭载刀片电池的元、宋Plus、秦、秦Pro、D1、E6等纯电车型将已进入工信部公告。公司8月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为0.949GWh，本年累计装机总量约为5.813GWh。随着刀片电池产能加速爬坡，这些车型有望在今年3、4季度内陆续上市，其具有高安全、强性能、低成本的核心优势，上市后有望持续热销。
　　风险提示：
　　第一，疫情放缓后三季度终端需求复苏不及预期；
　　第二，新车型上市进度和产量不及预期；
　　第三，新能源相关政策的不确定性影响。
　　核心观点：电动化领军龙头，维持“增持”评级
　　公司作为拥有新能源汽车核心技术和领先市场地位的全球新能源汽车领军企业，在电动化大趋势下具备较大发展机遇。后期随着全球电动化的步伐加速，5G、人工智能等技术的应用，智能产品的升级，以及光伏行业平价上网时代的逐步到来，公司有望打开全新成长空间。我们维持公司20/21/22年营收分别为1383.10/1558.33/1720.98亿元，维持归母净利润分别为31.90/41.06/52.50亿元，归母净利润同比增速分别为97.6%/28.7%/27.8%，维持EPS分别为1.17/1.51/1.92，维持“增持”评级。