川财证券-高端制造行业印刷电路（PCB）产业2020中报总结：行业整体景气度恢复较好，高多层板和HDI保持领先-200904

1. 2020Q2：疫情对印刷电路（PCB)行业仍有压制，但行业呈川财证券现良好的恢复态势。

2. 2020年中期，印刷电路（PCB)行业业绩出现较大滑坡，22家核心样本公司合计实现营业收入665.40亿元，同比增长了13.24%，与2019年相比增速下降了0.01个百分点，与20高端制造行业印刷电路（PCB）产业2020中报总结19年中期相比增速提高了3.55个百分点；合计实现归属母公司股东的净利润55.61亿元，同比增长了17.55%与2019年相比增速提高了13.75个百分点，与2019年中期相比增速下降了4.32个百分点。

3. 收入端：2020年中期印刷电路（PCB)行业整体需求仍坚挺，5个子行业中，除了柔性板板块以外，营业收入均实现同比正增长，其中高多层板和HDI板块行业整体景气度恢复较好的营收增长最快。

4. 利润端：2020年中期印刷电路（PCB)各子行业毛利率仍基本维持，5个子行业中，除了柔性板板块以外，毛利率和归高多层板和HDI保持领先属母公司净利润同比增速均实现正增长，其中高多层板和HDI板块高多层板的毛利率提高幅度最大，高多层板和HDI板块的归母净利润同比增速提高幅度最大。

5. 投资建议2019年以来服务器市场保持川财证券高增长，带动高层板需求。

6. 未来5G建设将进一步扩大服务器需求，促进服务器产品升级，服务器PCB市场有望持续高端制造行业印刷电路（PCB）产业2020中报总结扩大。

7. 通讯板业务厂商未来2-5年营行业整体景气度恢复较好收可观。

8. 建议关注介入可为5G基高多层板和HDI保持领先站和交换设备提供高多层板的生益科技、深南电路和沪电股份。

9. 普通多层板主要应用于通信、汽车、工控、安防和川财证券军工等行业。

10. 我们认为汽车的电动化和智能化领域以及工控领域是普高端制造行业印刷电路（PCB）产业2020中报总结通多层板板块未来最主要的增长空间。

11. 安行业整体景气度恢复较好全类汽车板生产门槛较高，国内市场竞争较小，生产厂商未来盈利空间巨大。

12. 医疗、高多层板和HDI保持领先军工、安防等工控行业高端应用门槛高，客户关系稳定，盈利能力较好。

13. 我们建议关注传统汽车安全控制电子和高端工控领域领导者沪电股份和已川财证券实现新能源车电机控制系统供货的深南电路。

14. 主要聚焦工控行业高端应用的沪高端制造行业印刷电路（PCB）产业2020中报总结电股份、深南电路和崇达技术。

15. 5G也将成为智能行业整体景气度恢复较好手机的新增长点，预计2023年5G手机出货量将达7.25亿台，带动SLP及高阶HDI等高端PCB板需求。

16. 以FPC高多层板和HDI保持领先作为主营业务、拥有SLP及高阶HDI生产能力的厂商营收将迎来新增长。

17. 我们建议关注国内FPC领导者川财证券以及具备SLP量产能力的鹏鼎控股，国内FPC主要厂商东山精密以及具备潜在小批量高阶HDI量产能力的中京电子。

18. 看好国产高端HDI产品在全球高端产品市场的份额将不断升高，主要关注能够实现高阶HDI和SLP量产的鹏鼎控股；能够小批量生产高阶HDI的中京电子；具备封装基板量产能力的深南电路、崇达技术、兴森科技和丹邦电子；以及具备高速多层板量产能力的沪电股份和深高端制造行业印刷电路（PCB）产业2020中报总结南电路。

19. 风险提示：政策风险、重大安全事故风险、疫情行业整体景气度恢复较好影响扩散。