中银国际-电新行业2020年中报综述：板块业绩平稳增长，新能源发电表现亮眼-200907

1. 根据2020年半年报，电力设备与新能源行业业中银国际绩平稳增长，各子行业分化趋势明显，其中风电、光伏、一次设备板块2020年上半年业绩表现较好；维持行业强于大市的评级。

2. 支撑评级的要点2020年上半年板块盈利同比增长15%：2电新行业2020年中报综述020年上半年，全行业上市公司（我们选取的股票池共265家）营业收入7,401.76亿元，同比增长5.18%，盈利541.96亿元，同比增长14.86%。

3. 其中，新能源汽车行业营板块业绩平稳增长业收入2,315.34亿元，同比下降8.55%，盈利104.07亿元，同比减少11.05%。

4. 新能源发电行业营业收入4,058.98亿元，同比增长15.8新能源发电表现亮眼7%，盈利337.36亿元，同比增长26.04%。

5. 电力设备行业实现营业中银国际收入1,027.45亿元，同比增长2.50%，盈利100.53亿元，同比增长15.29%。

6. 板块盈利能力有所提升：2020年上半年，全行业毛利率24.58%，同比提升0.73个百分电新行业2020年中报综述点；净利率8.62%，同比提升0.74个百分点。

7. 新能源汽车板块毛利率21.42%，同比提升0.83个百分点，净利率5.38%，同比提升0.20个百分点；新能源发电板块毛利率25.13%，同比提升0.37个百分点，净利率10.02%，同比提升0.52个百分点；电力设备板块毛利率29.54%，同比提升0.64个百分点，净利板块业绩平稳增长率10.43%，同比提升1.35个百分点。

8. 经营现金流有所改善，新能源发电表现亮眼新能源汽车最为明显：2020年上半年，全行业经营现金净流入610.74亿元，同比增长30.41%。

9. 其中，新中银国际能源汽车板块净流入280.83亿元，同比增长104.47%；新能源发电板块净流入326.29亿元，同比增长13.60%；电力设备板块净流入3.62亿元，同比下降91.74%。

10. 板块营运能力保持平稳：截至2020年中期，全行业应收账款总额5,088.07亿元，同比下降1.61%；存货总额3,77电新行业2020年中报综述8.88亿元，同比增长4.15%。

11. 应收账款周转天数同比减少6.42天至121.37板块业绩平稳增长天，存货周转天数同比增长0.74天至118.96天。

12. 全行业2019年第二季度盈利能力明显提升：2020年第二季度，全行业实现营业收新能源发电表现亮眼入4,331.53亿元，同比下降3.05%，盈利359.57亿元，同比增长29.30%。

13. 全行业平均毛利率增长1.85个百分点至25.09%，净利率增长3.31个百分中银国际点至8.62%。

14. 投资建议：全球光伏需求强势复苏，制造业各环节大部分供需格局较好，电站资产价值有望迎来重估，推荐隆基股份、福斯特、通威股份、晶澳科技、东方日升、爱电新行业2020年中报综述旭股份、锦浪科技、林洋能源、阳光电源、正泰电器等，建议关注福莱特、固德威等；HJT设备国产化有望加速产业化进度，2020-2025年新增设备需求空间有望超过600亿元，推荐迈为股份、捷佳伟创、东方日升、通威股份、山煤国际等，建议关注金辰股份、苏州固锝等。

15. 国内补贴政策落地，新车型推出有望刺激需求；海外利好政策持续加码，销量有望快速复苏；中游竞争格局持续优化，全球供应链加速导入；具备全球竞争力的动力电池与材料企业有望享受高增长红利，推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能、天赐材料、星源材质、杉杉股份、当升科技、中科电气、德方纳米、科达利等；绑定国内外电池龙头的设备企业有望受益于其扩产，推荐先导智能；上游锂钴资源基本面筑底，长期供需格局有望持续板块业绩平稳增长改善，推荐赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业等。

16. 电力设新能源发电表现亮眼备方面推荐输变电设备与电力物联网领域龙头国电南瑞，建议关注特高压主设备龙头标的许继电气、平高电气。

17. 工控领域推荐优质标的汇川技术、宏发股份中银国际，建议关注麦格米特。

18. 风险提示：新冠疫情影响超预期，投资增速下降，政策不达预期，价格竞争超预电新行业2020年中报综述期，原材料价格波动。