中信证券-大类资产趋势配置模型定期跟踪（2020年9月）：风险资产趋势相对较强，9月权重被动提高-200907

1. 2020年8月，权益资产小幅上中信证券涨，考虑汇率影响，美股涨幅居前，纳斯达克100上涨9.18%，标普500上涨5.28%；债券市场普遍下跌，中债10年期国债财富指数下跌-0.25%，欧美长债收益率上行；大宗商品普遍延续涨势。

2. 根据模型观点，2020年9月符合筛选条件的资产为沪深300、中证500、恒生指数、标普500、纳斯达克100、日大类资产趋势配置模型定期跟踪（2020年9月）经225、豆粕、有色金属、黑色商品、原油。

3. ▍风险资产趋势相对较强大类资产趋势配置策略包含五大核心步骤：（1）根据投资目标、投资范围等需求和约束，选择恰当的底层资产和投资工具；（2）结合资产特征，确定合适的动量指标以及相应的指标参数；（3）根据投资目标筛选趋势显著的投资标的；（4）根据风险收益要求选择组合优化模型，分配投资标的权重；（5）组合跟踪管理，主要涉及再平衡方法、止损机制等。

4. 9月权重被动提高▍博采众长构建大类资产趋势配置组合：（1）以中国、美国、欧洲和日本等全球主要经济体的权益、债券和商品等共计20类资产作为底层标的；（2）采用绝对收益和夏普比率两种指标衡量动量水平，以保证股票、债券等风险收益特征差异较大资产间的趋势可比；（3）结合时序动量和截面动量筛选向上趋势相对较强的资产；（4）采用等权、波动率倒数加权和风险平价模型三种权重分配方式分别构建组合；（5）每月末进行再平衡。

5. ▍底层资产表现跟踪：考虑汇率中信证券折算，2020年8月，（1）权益资产小幅上涨，美股涨幅居前，纳斯达克100上涨9.18%，标普500上涨5.28%，沪深300上涨2.75%；（2）债券资产普遍下跌，中债10年期国债指数下跌-0.25%，欧美各国10年期国债不同程度下跌；（3）商品资产普遍延续涨势，仅黄金小幅下跌-2.31%。

6. ▍大类资产趋势配置组合表现跟踪：（1）2020年8大类资产趋势配置模型定期跟踪（2020年9月）月，等权组合收益0.78%，波动率倒数加权组合收益-0.58%，风险平价组合收益-0.81%；均好于基准组合收益（1.28%）。

7. （2）2020年年初至今，等权组合收益9.44%，波动率倒数加权组合收益9.风险资产趋势相对较强58%，风险平价组合收益8.38%；基准组合收益3.90%。

8. （3）2006年至今，等权组合年化收益9.93%、夏普比率0.99；波动率倒数加权组合年化收益9.19%、夏普比率1.29；风险平价组合年化收益8.78%9月权重被动提高、夏普比率1.35；同期基准组合年化收益仅为6.21%、夏普比率仅为0.69。

9. ▍2020年9月模型观点：2020中信证券年9月，符合模型筛选条件的资产为沪深300、中证500、恒生指数、标普500、纳斯达克100、日经225、豆粕、有色金属、黑色商品、原油。

10. ▍风险因素：流动性风大类资产趋势配置模型定期跟踪（2020年9月）险；模型失效风险。