方正证券-长城汽车-601633-公司深度报告：新平台，新周期-200907

1. 平台化战略已成趋势：国际车企的平台化战略布局已方正证券久，平台化在降本增效，缩短研发周期等方面优势显著，平台化将成为车企是否能够在竞争中取胜的关键。

2. 长城汽车发布模块化+智能化平台，构筑科技长城核心竞争力：2020年7月20号长城汽车在保定哈弗技术中心召开了技术品牌发布会，正式向外发布了“柠檬”“坦克”“咖啡智能”三大技术品牌，联合发布“柠檬”和“坦克”造车平台，以及“咖啡智能”整车智能化系统，并将其作为长城打造核心竞长城汽车争力的重要基石。

3. 产品矩阵更加完备，有望进一步提升满意度和市场占有率：基于柠檬+坦克平台，可覆盖长城SUV+皮卡全产品线车型，打601633造出更加完备的产品矩阵。

4. 深度报告汽车研发平台不产品外观内饰设计融为一体。

5. 产品内在革新的同时，汽车造型更加符合审美趋势，契合汽新平台车主流消费群体追求个性化的心理特征。

6. 定位科技出行公司，有望打造全新商业模式：长城发布模块化造车+智能化系统，目标是打造全球化的科技出行公司，在新兴技术快速发展不传统产业深度融合的背景下，有望推劢车企向模块化制造+智能出行+智能服务的全新商业模式转型，新周期长城在平台化的布局有望占据未来市场竞争的先机。

7. 盈利预测不估值：按照我们盈利预测模型，预计2020-2022年净利润分别约为52.4亿元、68.6亿元、87.1亿元，EPS分别为0.57元、0.75元和0.95元，对应PE分别为28倍、21倍和17倍，给予“推荐”评方正证券级风险提示：汽车行业景气度下行，公司新产品布局丌及预期，疫情影响超预期。