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申万宏源-金融地产行业研究部三循环周报:8月财新PMI创新高,银保监会发布车险综合改革指导意见-200906

上传日期:2020-09-07 10:28:39  研报作者:马鲲鹏,王丛云,李峙屹  分享者:酷哥网络科技   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:存在对银行利润的监管“一刀切”:高拨备的招行和宁波利润增速显著超越可比同业,有力粉碎了近期关于银行利润简单粗暴的谣言,充分证明了金融监管机关实事求是、专业务实的工作导向。2)基本面趋势的稳健性得到了充分印证:资产质量、息差、营收、PPOP、延期还本付息规模占比等指标即是明证,银行大力为实体。”

1. 各行业周观点及标的推荐:银行:申万银行指数下跌2.42%,沪深300指数下跌申万宏源1.53%,板块跑输大盘。

2. 本周央行公开市场净回笼470金融地产行业研究部三循环周报0亿元。

3. 88月财新PMI创新高月财新PMI为53.1,创2011年2月以来新高,宏观经济预期稳步改善。

4. 银行中报是对近期市场噪音的集银保监会发布车险综合改革指导意见中拨乱反正。

5. 1)申万宏源并不存在对银行利润的监管“一刀切”:高拨备的招行和宁波利润增速显著超越可比同业,有力粉碎了近期关于银行利润简单粗暴的谣言,充分证明了金融监管机关实事求是、专业务实的工作导向。

6. 2)基本面趋势的稳健性得到了充分印证:资产质量、息差、营收、PPOP、延期还本付息规模占比等指标即是明证,银行大力为实体减负的同时,自身负担也有效缓解,投资者对银行未来基金融地产行业研究部三循环周报本面趋势应更有信心。

7. 3)银行身上的三座大山均已移除:①宏观经济改善明显;②一刀切式的监管压力被证伪,监管机构长期压制银行利润的谣言被粉碎;③银行自身的基本面稳健性再次8月财新PMI创新高印证。

8. 4)重申:看好银行板块!当前板块估值仅0.银保监会发布车险综合改革指导意见77X20年PB,估值与基本面严重不符。

9. 坚持优质城商行、优质股份行及农商行的两申万宏源大选股主线。

10. 成长先锋组合:成都银行、杭州银行、宁波银行、常熟银行、南京银行;全能优胜组合:平安银行、招商银行、光大银行、金融地产行业研究部三循环周报兴业银行。

11. 证券:维持券商大金融首推,行业政策大周期向上,存量板块改革加速推进,六大券商平均动态PE仅17倍,PB8月财新PMI创新高仅1.6倍。

12. 证券行业下跌1.8%,跑输沪深300指数0.3个百分银保监会发布车险综合改革指导意见点,年初至今板块上涨15.5%。

13. 1)资本市场改革有望持续推进,对下一步改革展望,制度方面,T+0交易、科创板引入做市商制度、IPO老股转让制度申万宏源均可期待;资金方面,加大开放、引导中长期资金入市、发展私募股权基金等措施有望加速推出。

14. 2)流动性边际略收金融地产行业研究部三循环周报紧不影响交投活跃度。

15. 7月至今日均股基成交额仍维持万亿以上,持平2015年牛8月财新PMI创新高市时期。

16. 银保监会发布车险综合改革指导意见3)上市券商中期业绩优异,2Q单季净利润同比增长140%。

17. 36家上市券商合计2Q单季净利润同比翻倍;1H20龙头券商华泰证券申万宏源(+58%)、中信建投(+97%)净利润增速远超行业平均水平(+38%)。

18. 首推华泰证券金融地产行业研究部三循环周报、兴业证券、中信证券、中信建投-H、国泰君安,关注招商证券、国金证券。

19. 保险:保险行业下跌4.2%,跑输沪深300指数8月财新PMI创新高2.7个百分点。

20. 上市险企完成2020年中报披露,NBV增速较1Q20的降幅边际收窄至-12.5%,新单增速为7.2%,净利润受上年同期所得税新规的一次性影响降幅较大(-24.4%),扣非净银保监会发布车险综合改革指导意见利润为-11.6%,业绩整体符合预期。

21. 《关于实施车险综合改革的指导意见》本周发布,将于9月19日正式实施,静态测算下车均保费将下降13.3%,行业赔付率或将明显上升,费用率高企的顽疾将得到遏制,综合成申万宏源本率中枢不可避免地有上升压力。

22. 从板块来看,资产端的β短期是保险板块投资的核心逻辑,关注8-9月健康险金融地产行业研究部三循环周报新产品布局情况。

23. 随着对宏观预期的逐步修复8月财新PMI创新高和权益市场逐步回暖,上市险企净利润和价值增长有望实现逐季修复和改善,估值与业绩的共振可期。

24. 当前,平安、国寿、太保、新华和行业平均对应2020年P/EV分别为1.01X、1.11X、0.62X、0.银保监会发布车险综合改革指导意见76X和0.88X;分别处于2011年历史分位数的36.7%、54.7%、3.8%、14.8%和17.0%。

25. 推荐顺序:中国人寿、申万宏源新华保险、中国平安和中国太保,港股关注友邦保险。

26. 地产:上周申万房地产指数下跌1.2%,沪深300下跌1.5%,跑赢大盘(沪深300)0.金融地产行业研究部三循环周报4个百分点。

27. 万通地产涨幅最大,为19.7%,西藏城投涨幅最小,为-12.9%,板块整体保8月财新PMI创新高持平稳。

28. 推荐布局一二线及都市圈核心城市、资金状况优良的房企,政策上银保监会发布车险综合改革指导意见坚持房住不炒,因城施策,以窄幅波动为主。

29. Q3推盘加快的情况下主流房企销售预计会持续回暖,房企基本面的稳申万宏源健值得重视,推荐:万科A、保利地产、金地集团。

30. 融资改善、业绩释放角度推荐:中金融地产行业研究部三循环周报南建设、阳光城。

31. 建议关注8月财新PMI创新高管理层履新、提出5年千亿销售计划的世茂股份。

32. 此外,物管行业价值银保监会发布车险综合改革指导意见重估,新型城镇化建设及老旧小区改造提升城市的公共设施服务能力,也利好物管行业扩张服务边界。

33. 建筑:上周建筑行业涨幅-1.申万宏源5%,与沪深300指数基本持平,子行业中生态园林表现最好。

34. 1)逆周期调节+集中度提升逻辑仍在,历史估值底部配置价值突出,系统性估值修复,在低估值价值蓝筹修复至PB1X之前都拥有超额收益,推荐核心优质资产,共同的特征是行业龙头、业绩增速稳定,集中度不断提升,市场认知度高,例如中国建筑、中国中铁等大央企、苏交科、中设集团金融地产行业研究部三循环周报、金螳螂;2)装配式建筑深入人心,产业发展大势所驱:我们认为长期看存量经济下效率提升和人力替代是必然趋势,短期看政府有需求+考核更明确+上市公司有突破+后续有催化。

35. 建议关注PS龙头鸿路钢构(投产逻辑)、精工钢构(工民建+技术授权),PC龙头远大住工、亚厦股份(装配式工业化先锋)、华阳国际(装8月财新PMI创新高配式设计龙头)。

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