广发证券-家用电器行业：中报行业触底回升，期待持续复苏-200906

1. 投资广发证券建议：中报行业触底回升，期待持续舒服。

2. 受疫情冲击家用电器行业，家电行业整体数据回落。

3. 根据53家家电上市公司数据，家电行业2020H1营业总收入5中报行业触底回升382亿元，同比下降13%，增速相较2019H1下滑17pct，归母净利润330亿元，同比下滑29.9%，增速相较2019H1下滑42pct。

4. 毛利率22.5%（YoY期待持续复苏-2.7pct），净利率6.1%（YoY-1.5pct），盈利能力有所下滑。

5. 小家电板块表现突出，白电、厨电所广发证券受影响较大，期待后期回暖。

6. 小家电2020H1实现营业总收入YoY-4.3%，归母净利润（剔除异常公司）YoY-5.8%，线上占比高、无需安装等特点使得其板块中受影响最小；白电行业2020H1营业总收入YoY-12.0%，归母净利润（剔除异常公司）YoY-33.5%，后续随价格战趋缓、新能效落地有望量价齐升；黑电行业2020年H1实现营业总收入YoY-16.8%，归母净利润（剔除异常公司）YoY-9.6%，主要由于面板价格持续回落；厨电行业家用电器行业2020年H1实现营业总收入YoY-21.1%，归母净利润YoY-21.9%，主要受地产销售不景气的影响。

7. 展望下半年，疫情影响趋弱、地产复苏，白电、厨电等板块有望持续复苏，小家电有望继中报行业触底回升续受益消费升级。

8. 基于此，我们建议关注业绩持续改善，长期竞争力显著的白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器；受消费升级和新渠道快期待持续复苏速增长的小家电龙头：新宝股份、九阳股份、小熊电器。

9. 一周行广发证券情回顾（2020.8.24-2020.8.30）沪深300指数本周跌幅为1.5%，家电板块表现处于全行业中下游水平，下跌1.8%，其中白电指数下跌1.2%，视听器材指数下跌1.8%。

10. 2020W35（2020.8.24-2020.8.30）白电厨电主要品类线上线下数据1.空调：线下销量YoY-12.6%（环比-42.5家用电器行业pct），线上销量YoY+41.9%（环比-70.1pct）。

11. 2.冰箱：线下销中报行业触底回升量YoY-23.7%（环比-38.4pct），线上销量YoY+29.8%（环比-56.1pct）。

12. 3.洗衣机：线下销量YoY-25.7%（环比期待持续复苏-43.3pct），线上销量YoY+15.0%（环比-47.1pct）。

13. 4.油烟机广发证券：线下销量YoY-10.9%（环比-25.0pct），线上销量）。

14. YoY+43.8%（环比-26.0pct原材料价格及汇率变动：本周铜、铝、冷轧板卷价格上涨，布伦特原油期货价格下跌；本周人民币兑美元贬值风险提示：原材料家用电器行业价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。