东吴证券-【东吴固收李勇_8月进出口数据点评】出口波动中修复,进口继续承压-200909

　　报告摘要 事件 数据公布：2020年9月7日，海关总署公布了8月进出口数据。按美元计，我国8月进口同比下降2.10%；8月出口同比增长9.50%；8月贸易帐589.30亿美元。按人民币计，我国8月进口同比下降0.50%，1-8月同比下降2.30%；8月出口同比增长11.60%，1-8月同比增长0.80%，8月贸易帐4165.90亿元。民营企业进出口增长是拉动我国外贸向好的重要原因，随着疫情的逐步控制以及复工复产的推进，中国出口日益修复，但是不排除之后因中美关系恶化及美国采取遏制手段给中国外贸带来的风险。 观点 出口方面：出口增速上行，基数、环境、政策合力。8月以美元口径计量的出口增速收于9.50%，增速较上月有所上行。8月出口超预期增长的原因主要有三：第一、去年8月出口基数偏低，基数较低助力出口进一步回升。第二、8月份内外部环境均有所好转，国内供需循环逐步改善，外部环境来看，美国、欧洲等国 PMI 均有所回升，外需回暖有助于出口增长。第三、稳外贸政策持续发力，出口总体向好。8月17日，海关总署署长倪岳峰主持召开海关总署第三十次形势分析及工作督查例会，会议强调通过加大AEO国际互认力度、优化技术贸易措施咨询服务、扩大进口等措施，积极帮助企业开拓国际市场，着力稳住国际出口市场份额，保障国内产业链、供应链畅通循环，在推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局中充分发挥海关作用。此外，会议还提出支持外贸企业出口转内销，更好利用国际国内两个市场、两种资源，实现强劲可持续发展。后续我们应持续关注海外疫情走势和各国经济恢复情况对出口的影响。 进口方面：基数较高、大宗商品价格下跌拖累进口增速。8月以美元计算进口增速由7月的-1.40%小幅回落至-2.10%，进口增速不及预期。进口增速有所下行的原因主要有二：第一、去年8月基数相对较高，较高基数使得进口增速下降。第二、大宗商品价格下跌拖累进口增速，使得本月进口增速略低于上月，铁矿砂、原油、煤、天然气和大豆等商品进口量增价跌，大宗商品价格同比出现大幅下跌。 展望后期：出口有望波动中修复，进口继续承压。目前出口增速上行，进口数据较上月有所回落。进口方面：由于基数较高、大宗商品价格大幅下跌导致8月进口增速进一步下行。央行货币政策本质上维持稳健中性，难言宽松，投资、制造业、服务业仍存下行压力，因此预计未来进口依旧承压。出口方面：基数、环境、政策合力助力8月份出口增速上行。受防疫物资和“宅经济”商品及新型贸易业态支撑，预计未来出口有望波动中修复。一方面，在当前疫情全球蔓延、世界经济衰退的大背景下，我国外贸发展面临诸多不确定性因素，叠加中美经贸摩擦的影响，下半年进出口形势依然严峻。另一方面，随着新型贸易业态的兴起，跨境电商凭借其线上交易、非接触式交货和交易链条短等优势逆势上扬，为外贸企业应对疫情冲击发挥了积极作用，我国外贸发展表现出韧性足、回旋余地大的优势。未来我国贸易如何走向，还应密切关注海内外疫情走势和内外需变化。 风险提示：中美贸易摩擦，全球经济下行风险，海内外疫情走势。 报告摘要 事件：海关总署公布8月进出口数据 2020年9月7日，海关总署公布2020年8月进出口数据：按美元计，我国8月进口同比下降2.10%，7月进口同比下降1.40%；8月出口同比增长9.50%，7月出口同比增长7.20%,；8月贸易帐缩窄至589.30亿美元。按人民币计，我国8月进口同比下降0.50%，7月进口同比增长1.60%；8月出口同比增长11.60%，7月出口同比增长10.40%；8月贸易帐4165.90亿元。出口数据8月份延续超预期向好态势，进口增速较上月进一步下降。 前8个月进出口数据：按美元计，我国8月进口同比下降2.10%；8月出口同比增长9.50%；8月贸易帐589.30亿美元。按人民币计，我国8月进口同比下降0.50%，1-8月同比下降2.30%；8月出口同比增长11.60%，1-8月同比增长0.80%，8月贸易帐4165.90亿元。民营企业进出口增长是拉动我国外贸向好的重要原因，随着疫情的逐步控制以及复工复产的推进，中国进出口贸易日益修复，但是不排除之后因中美关系恶化及美国采取遏制手段给中国外贸带来的风险。 对此，我们的点评如下： 1、出口方面：出口增速上行，基数、环境、政策合力 8月以美元口径计量的出口增速收于9.50%，增速较上月有所上行。8月出口超预期增长的原因主要有三：第一、去年8月出口基数偏低，基数较低助力出口进一步回升。第二、8月份内外部环境均有所好转，国内供需循环逐步改善，外部环境来看，美国、欧洲等国 PMI 均有所回升，外需回暖有助于出口增长。第三、稳外贸政策持续发力，出口总体向好。8月17日，海关总署署长倪岳峰主持召开海关总署第三十次形势分析及工作督查例会，会议强调通过加大AEO国际互认力度、优化技术贸易措施咨询服务、扩大进口等措施，积极帮助企业开拓国际市场，着力稳住国际出口市场份额，保障国内产业链、供应链畅通循环，在推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局中充分发挥海关作用。此外，会议还提出支持外贸企业出口转内销，更好利用国际国内两个市场、两种资源，实现强劲可持续发展。后续我们应持续关注海外疫情走势和各国经济恢复情况对出口的影响。 分国别具体来看，发达国家PMI大多呈上升趋势，美国PMI水平由7月的54.20%上涨至8月的56.00%，日本由7月的45.20%上涨至8月的47.20%，欧元区由7月的51.80%下降至8月的51.70%，英国由7月的53.30%上涨至8月的55.20%，法国由7月的52.40%下降至8月的49.80%，德国由7月的51.00%上涨至8月的52.20%。中间经济体PMI大多表现上涨，中国香港由7月的44.50%下降至8月的44.00%，中国台湾由7月的54.10%上涨至8月的56.00%；韩国由7月的46.90%上涨至8月的48.50%。发展中经济体PMI表现各异，其中印度由46.00%上涨至52.00%，俄罗斯由48.40%上涨至51.10%，南非由44.90%上涨至45.30%，马来西亚由50.00%下降至49.30%，越南由47.60%下降至45.70%。因此整体来看，外部经济8月表现较好，随着海外疫情逐渐尚可，各产业复工复产，外需逐渐恢复，对中国的出口带来正面影响。 从出口国家角度来看：8月中国的主要出口国中前三位为美国、欧盟、东盟，美国仍为我国第一大贸易伙伴，其中美国占出口的比重最大，占比达19.03%，同比上升；欧盟出口金额占比15.18%，位居第二；东盟出口金额占比14.40%，小幅上涨。 从增速上来看，8月中国对各经济体出口增速以上行为主。对发达经济体出口增速表现分化，其中对美出口增速由12.55%上升至20.02%，对法出口增速由10.82%上升至28.56%，对英出口增速由43.90%下降至8月的37.65%，对欧盟出口增速由-3.43%下降至-6.46%。对中间经济体出口增速有增有降，对中国香港的出口由6.57%下降至-3.03%%，对中国台湾的出口由3.92%上升至13.83%，对韩国的出口由1.21%上升至6.01%。对发展中国家出口增速除了对东盟出口有小幅下行以外，其他普遍上行。对东盟出口同比增长率由7月的14.09%下降至8月的12.94%，对巴西出口由7月的-15.12%上升至8月的-2.82%，对南非出口由7月的-18.95%上升至8月的-7.75%。 从拉动率角度来看，8月美国对我国出口拉动率保持第一，达3.68%。整体上看：发达国家对我国出口拉动率（拉动达4.71个百分点）高于发展中国家（拉动达1.92个百分点）和中间经济体（拉动率达0.22个百分点）。 出口商品方面：8月主要出口产品增速涨跌不一，主要出口商品上，服装及衣着附件、纺织纱线、织物及制品和集成电路占比前三，分别为6.89%、6.26%和4.38%，对应月同比增长率分别为3.23%、46.96%与10.91%。 2、进口方面：基数较高、大宗商品价格下跌拖累进口增速 8月以美元计算进口增速由7月的-1.40%小幅回落至-2.10%，进口增速不及预期。进口增速有所下行的原因主要有二：第一、去年8月基数相对较高，较高基数使得进口增速下降。第二、大宗商品价格下跌拖累进口增速，使得本月进口增速略低于上月，铁矿砂、原油、煤、天然气和大豆等商品进口量增价跌，大宗商品价格同比出现大幅下跌。 从进口国别数据上来看：日本、韩国8月的进口占比有所提升，东盟、欧盟、韩国占据进口占比前三名，占比分别为14.68%、12.75%、8.15%，韩国取代日本成为第三大进口国。而从增速上来看，中国除对南非、欧盟、东盟的进口增速有所回升以外，对其他各经济体进口增速均有不同幅度下降，其中对印度、日本、美国的进口增速有较大幅度下降，分别收于-12.92%、-7.16%、-6.59%。 在进口的产品方面：8月主要商品的进口金额增速普遍下降，下降幅度较大的包括钢材、铁矿砂及其精矿以及农产品，钢材由58.76%降至42.36%，铁矿砂及其精矿由10.61%降至-4.87%，农产品由14.88%降至2.59%。 3、进出口数据展望：出口有望波动中修复，进口继续承压 展望后期：目前出口增速上行，进口数据较上月有所回落。进口方面：由于基数较高、大宗商品价格大幅下跌导致8月进口增速进一步下行。央行货币政策本质上维持稳健中性，难言宽松，投资、制造业、服务业仍存下行压力，因此预计未来进口依旧承压。出口方面：基数、环境、政策合力助力8月份出口增速上行。受防疫物资和“宅经济”商品及新型贸易业态支撑，预计未来出口有望波动中修复。一方面，在当前疫情全球蔓延、世界经济衰退的大背景下，我国外贸发展面临诸多不确定性因素，叠加中美经贸摩擦的影响，下半年进出口形势依然严峻。另一方面，随着新型贸易业态的兴起，跨境电商凭借其线上交易、非接触式交货和交易链条短等优势逆势上扬，为外贸企业应对疫情冲击发挥了积极作用，我国外贸发展表现出韧性足、回旋余地大的优势。未来我国贸易如何走向，还应密切关注海内外疫情走势和内外需变化。 4、风险提示 中美贸易摩擦，全球经济下行风险，海内外疫情走势。 相关报告 【东吴固收李勇·7月进出口数据点评】出口超预期进口回落，密切关注外需变化 【东吴固收李勇·6月进出口数据点评】国内复苏态势向好，进出口首次双双转正 【东吴固收李勇·5月进出口数据点评】出口超预期进口放缓，未来外贸依旧承压 免责声明