开源证券-家用电器行业周报：家电中报总结，Q2业绩触底反弹，小家电表现亮眼-200906

1. 核心组合：石头科技、科沃斯、小熊电器开源证券、新宝股份、九阳股份、老板电器、格力电器、公牛集团；受益标的：美的集团、海尔智家截至2020H1，公募基金持仓持股中，家电板块超配比例为1.83%，较2020Q1超配比例环比下滑0.07pct；公募基金重仓持有家电行业市值前三名分别为美的集团、格力电器、三花智控。

2. 持有基金数量的前三名分别为美的家用电器行业周报集团、格力电器、海尔智家。

3. 近10日北向资金增持科沃斯（+1.27%）、格力电器（+家电中报总结0.54%）较多。

4. 2020年家电中报总结：行业2020Q2业绩触底反弹，小家电表现亮眼1）整体来看，2020H1家电板块业绩同比下滑，20Q2业绩触底反弹20Q2业绩改善。

5. 2020H1家电板块收入合计4045.93亿元小家电表现亮眼，同比-10.08%；归母净利润合计306.13亿元，同比-27.19%；2020Q2业绩改善，收入合计2431.20亿元，同比+2.21%；归母净利润合计208.99亿元，同比-15.01%。

6. 受疫开源证券情影响，2020H1家电板块整体毛利率为31.84%，同比-0.02pct，整体净利率为10.99%，同比-0.03pct。

7. 2）分子行业看，2020家用电器行业周报H1，白电/小家电/厨电/家电零部件/黑电营业收入的增速分别为-11.71%/-0.92%/-21.15%/-12.75%/9.10%，归母净利润的增速分别为-32.61%/8.63%/-21.93%/-18.39%/66.20%。

8. 2020H1，白电/小家电/厨电/家电家电中报总结零部件/黑电的净利率分别为6.11%/11.83%/16.32%/15.19%/5.26%，核心企业盈利能力受疫情影响整体有所波动。

9. 2020Q2因疫情缓和，Q2业绩触底反弹子行业盈利能力均有所回升。

10. 因疫情小家电表现亮眼白电/厨电/家电零部件业绩下滑显著，小家电受疫情影响相对较小，黑电因面板价格处低位成本降低盈利提升。

11. 202开源证券0Q2疫情缓和，行业业绩增速逐渐回暖。

12. 建议关注热度较高的扫地机器人及厨电小家电龙头企业1家用电器行业周报）看好扫地机器人龙头。

13. a.石头科技：2020H1业绩超预期，我们测算自有家电中报总结品牌2020H1、2020Q2收入分别约+22%、+36%。

14. 2020H1自有品牌占比同比+26.68pcQ2业绩触底反弹t至85.12%。

15. b.科沃斯：2020H1，科沃斯、添可自有品牌小家电表现亮眼业务收入分别-6.15%、+131.03%。

16. 2020H1净利率为5.54%，同比+0.12pct，相比2开源证券019年底+3.26pct。

17. 随着公司战略调整基本完成，2020H1净家用电器行业周报利率如期回升。

18. 2）看好厨房小家电中报总结家电龙头。

19. 推荐标的：a.小熊电器、新宝股份：2020H1业绩均超预期，其中新宝股份自有品牌摩Q2业绩触底反弹飞2020H1收入约7.2亿元，同比约+240%。

20. b.九阳股份：小家电表现亮眼2020H1业绩超预期，其中食品加工机、西式电器业务表现较好，拉动收入增长。

21. 建议关注开源证券业绩持续改善的白电龙头及地产回暖下的厨电龙头1）看好业绩持续改善的白电龙头。

22. 2020H2空调行业回暖家用电器行业周报可期，龙头企业有望充分受益，从一年维度来看，2021H1有望受益于前期（2020H1）低基数，出现较为亮眼的业绩同比数据。

23. 推荐标的：格力家电中报总结电器，受益标的：美的集团、海尔智家。

24. 2）Q2业绩触底反弹看好厨电龙头。

25. 考虑前期房屋新开工小家电表现亮眼面积及竣工面积剪刀差逐步修复，下半年竣工端回暖有望提速，厨电内销有望持续增长。

26. 开源证券老板电器：地产数据回暖，厨电需求确定性提升，公司扩产品、拓渠道、品牌年轻化，业绩有望进一步增长。

27. 风险提示：疫情缓和不及预期，家用电器行业周报全球经济衰退，行业竞争格局恶化等。