太平洋证券-医药行业2020年中报总结：刚需属性增长韧性强，拥抱创新，坚守价值-200906

1. 医药行业刚需和内需属性强，在不确定环境下持续太平洋证券增长。

2. 2020H1医药行业扣非后归母净利润总额为医药行业2020年中报总结665.78亿元，同比增长15.82%，去年同期的增速为4.39%。

3. 上半年行业整体的经营性现金流刚需属性增长韧性强净额为694.85亿元，同比增长57.14%，去年同期的增速为108.78%。

4. 分子行业来看，高景气度和抗疫相关的板块在2020年上拥抱创新半年的成长性较高，其中医疗器械、医疗服务（医疗服务包括医疗服务、第三方实验室检测和创新药研发外包服务）和生物医药的扣非后归母净利润分别同比增加80.65%、60.56%和23.48%。

5. 疫情概念股带动医药板块加速上行，子行业分化明显，医疗器械和化学原料药坚守价值表现突出。

6. 疫情概念股带动医药板块加速上行，今年以太平洋证券来超额收益明显。

7. 2020年以来，医药板块持续跑赢大盘，流动性宽裕、预期回报率下降、市场追逐确定性成长使得医药股受到追捧，上半年国内外疫情相继爆发，疫情医药行业2020年中报总结相关概念股则带动医药板块加速上行。

8. 截至2020年9月4日，与疫情概念相关的板块医疗器械（IVD、低值耗刚需属性增长韧性强材）和化学原料药（疫情中订单转移的预期下，市场对板块的关注度提高，估值修复）表现亮眼，分别上涨76.17和66.02%，位居涨幅第一和第二。

9. 子行业估值分拥抱创新化明显，部分板块已接近历史峰值。

10. 公募基金坚守价值持仓比例创5年新高。

11. 医药行业刚太平洋证券需和内需属性强，在不确定环境下具有较强的确定性，且行业政策基本面良好，出现超预期负向的可能小，仍有持续加仓的可能性。

12. 各板块半年报情况总结：1、生物药：生物制品医药行业2020年中报总结板块Q2收入和利润恢复情况较好，疫苗板块康华生物、智飞生物以及长春高新上半年均能逆势实现较快速的收入和利润增长，类消费生物药长期增长潜力十足。

13. 2、化学制剂：疫情影响叠加产品降价，上半年刚需属性增长韧性强增速承压。

14. 龙头企拥抱创新业增长情况相对较好，表现出较强的抗风险和复苏能力，医保控费政策背景下，制剂企业研发创新能力成为“生命线”，关注具备差异化管线和进入壁垒的子领域。

15. 3、医疗器械：疫情影响，医疗器坚守价值械企业经营情况两极分化严重。

16. 生产和销售疫情相关的设备、耗太平洋证券材等企业获得了大量的订单和利润。

17. 生产非疫情相关、且非刚性需求产品的厂家则业绩受损严重，随着疫情逐渐得到控制而下半医药行业2020年中报总结年有望恢复正常增长。

18. 4、医药外包：需求端景气度持续，海外疫情蔓延刚需属性增长韧性强下对中国优势的认可度提升，医药外包仍是极具成长确定性的子板块之一。

19. 上半年康龙拥抱创新化成、昭衍新药、博腾股份、凯莱英和药石科技业绩优异。

20. 5、医疗服务：Q2业绩恢复良好，坚守价值龙头企业持续受益于行业渗透率提升，品牌影响力持续增强。

21. 6、特色原料药太平洋证券：头部公司业绩持续增长的确定性较高。

22. 2020年H1年，特色原料药板块重医药行业2020年中报总结点公司的营业收入、扣非后归母净利润均值增速分别为23%、54%。

23. 重刚需属性增长韧性强点关注技术平台型或成本优势型的头部公司。

24. 7、医药商业：零售药店保持快速增长，龙头连锁药店持续受益拥抱创新行业集中程度提升和扩容。

25. 配送企业，疫情导致医院终端坚守价值诊疗受到限制，直销业务和调拨业务下降。

26. 如何看疫后医药板块的投资机会：拥抱创新，坚守价值一、医保战略性购买对于价值的追求，以及对于极高临床创新价值的产品和太平洋证券技术的支持和鼓励，定下了医药行业发展基调，唯有创新才是医药发展的未来，从而也决定医药投资方向必须围绕创新。

27. 坚守创新驱动带来的行业高景气度，高投资回医药行业2020年中报总结报率板块，推荐创新药械、创新疫苗、创新药及创新药产业链板块。

28. 1刚需属性增长韧性强）创新疫苗相关标的：康泰生物、智飞生物、康希诺、沃森生物、万泰生物和康华生物。

29. 2）医疗器械相关标的：拥抱创新IVD重点关注迈瑞医疗、凯普生物；眼科器械：爱博医疗、欧普康视；神经介入领域相关标的：微创医疗、赛诺医疗、康德莱、沛嘉医疗。

30. 3）创新药相关标的：恒瑞医药、贝达药业；大分子生物药相关标的：康坚守价值弘生物、复宏汉霖。

31. 4）创新药产业链相关标的：凯莱英、药明康德太平洋证券、泰格医药和康龙化成。

32. 二、继续推荐宽赛道、高壁垒，具医药行业2020年中报总结备长期投资价值板块1、推荐医疗服务和高景气药店。

33. 1）眼科、口腔和体刚需属性增长韧性强检服务宽赛道、高壁垒。

34. 龙头将持续受益于行业渗透率提升与拥抱创新集中程度提升，构筑品牌影响，形成进入壁垒。

35. 相关标的：爱尔眼科、通策医疗坚守价值、美年健康。

36. 2）ICL：检验外包业务渗太平洋证券透率提升，龙头公司的特检业务及规模性壁垒奠定竞争优势。

37. 继续医药行业2020年中报总结推荐：金域医学。

38. 3）药店：龙头连锁药店持续受益行业集中程度提升和扩容，药店向专业化和更具粘性的服务属性刚需属性增长韧性强业态发展。

39. 更具专业化和提升客户粘性发展，提升线下药店拥抱创新服务属性。

40. 推荐：益丰药房、大参林、老坚守价值百姓和一心堂。

41. 2太平洋证券、推荐高壁垒永续增长具备长期投资价值的血制品板块。

42. 短医药行业2020年中报总结中期白蛋白价格有望继续往上，景气度持续提升。

43. 长期看，静丙有望替代白蛋白成为浆量主要刚需属性增长韧性强驱动力，成为血制品行业成长主要驱动力，国内血制品企业具有长足成长空间。

44. 继续推荐：华兰生物（血制品+拥抱创新流感疫苗有望超预期+新冠疫苗进展）、天坛生物（获取血浆资源能力强，长期成长空间足）。

45. 3、消费升级下的壁垒高格局好坚守价值、渗透率低的，具备长期成长品种。

46. 推荐：我武生物、长春太平洋证券高新、安科生物。

47. 风险提示：政策风医药行业2020年中报总结险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。