国泰君安-电子元器件行业功率半导体龙头20Q2法说会总结：Q3需求环比改善，国内汽车功率市场率先反弹-200906

1. 投资国泰君安建议。

2. 国内功率市场景气上行，国产替代加速电子元器件行业功率半导体龙头20Q2法说会总结进行。

3. 推荐功率IDM龙头企业华润微（688396.SH），同时斯达半导（603290.SH）、扬杰科技（300373.SQ3 需求环比改善Z）、捷捷微电（300623.SZ）、闻泰科技（600745.SH）、士兰微（600460.SH）、台基股份（300046.SZ）、华虹半导体（1347.HK）以及新洁能（未上市）也将受益于行业发展。

4. Q2功率各个细分领域需求表现差异较大，虽然通信、服务器领域产品需求提升，但海外龙头仍然受汽车需求减弱的影响，Q2整体业绩下滑，国内企业由国内汽车功率市场率先反弹于汽车产品营收占比小，业绩驱动力与海外龙头有所差异（主要由电动两轮车需求驱动），因此并未受到汽车下滑冲击；而随着需求恢复，海外龙头指引Q3收入环比将出现一定改善。

5. 根据法说会：（1）Q2汽车市场需求下滑严重，但国泰君安Q3需求正逐步复苏，中国需求恢复快于欧美。

6. （2）工业控制市场需求基电子元器件行业功率半导体龙头20Q2法说会总结本保持稳定。

7. （3）5G加速建设叠加数据中心和云计算支出的加速增长，5G基站供电设施组Q3 需求环比改善件与服务器电源等产品需求旺盛，具有极高弹性。

8. 汽车行业总体情况正在逐步改善，同时中国复苏进度领先欧美，同时汽车功率需求的长期结构性增长驱动力来自于电动汽车和ADAS的持续渗透，从功率半导体需求量更大的新能源车领域来看，我国产销量和动力电池装机量7月均实现同比由负转正，体国内汽车功率市场率先反弹现国内车用功率半导体需求正加速恢复。

9. （1）中国汽车产量同比增速持续提升，4月产量同比+2.4%，7月国泰君安产量同比+22.7%。

10. 而美国汽车产量在4月和5月遭受重挫同比下滑近100%，6月同比-31%跌幅收窄，7月产量达到263万辆，同比-3.7%，正处电子元器件行业功率半导体龙头20Q2法说会总结于恢复通道，但是进度慢于中国。

11. （2）在汽车市场总体逐步复苏的基础上，对功率半导体需求量更大的新能源汽车也在7月出现拐点，释放出两大明显的增长Q3 需求环比改善信号。

12. 我国新能源汽车7月产量达到10.8万辆（YOY+29%），销量达国内汽车功率市场率先反弹到9.8万辆（YOY+23%），同比首次转正。

13. 而我国新能源车7月电池装机达到4.99Gw国泰君安h，环比+6.0%，同比月度首次转正（YOY+6.2%）。

14. 中国台湾功率厂商业绩20Q2同比大幅提升，而其7月营收环比与同比提速均愈加显著，且创造了自2016年来（超过50个月）的历史新高，再次验证海外订单正逐步向中国大陆等疫情低风险地区转移的逻辑，考虑到中国大陆疫情控制最电子元器件行业功率半导体龙头20Q2法说会总结好，供货稳定性最高，预计其将充分受益于海外订单转移。

15. 风险Q3 需求环比改善提示。

16. 国内新型基础设施建设进度不国内汽车功率市场率先反弹及预期；国内企业产品开发及验证进度不及预期；中美贸易摩擦带来的不确定性。