天风证券-城投区域风险评估专题：大数据看区域之十四：新疆城投怎么看？-200909

　　新疆维吾尔自治区辖 4 个地级市、 5 个地区、 5 个自治州。习惯上称天山以南为南疆，天山以北为北疆，哈密及吐鲁番盆地为东疆，对应到地级行政单位，大致分为： 南疆地区（包括阿克苏地区、巴音郭楞蒙古自治州、喀什地区、和田地区克孜勒苏柯尔克孜自治州）； 北疆地区（乌鲁木齐市、昌吉回族自治州、伊犁哈萨克自治州、克拉玛依市、塔城地区、博尔塔拉蒙古自治州、阿勒泰地区）和东疆地区（哈密市、吐鲁番市）。总体来看，北疆地区（首府所在地）经济实力整体强于南疆和东疆地区；南疆地区地域面积较广，矿产资源丰富；东疆包括哈密和吐鲁番，是新疆连接内地的交通要道。
　　此外，新疆自治区内还有一重要组成部分——新疆生产建设兵团，兵团辖区分布在自治区 14 个市（地、州）和 10 个自治区直辖县级行政单位境内，除九师、十一师、十二师、十三师外，其余师与所在驻地市实行“师市合一”的管理体制，即师和市实行“一套人马，两块牌子”。
　　那么当下，新疆自治区存量城投债中，如何聚焦配置与挖掘？
　　（1）北疆地区中： 乌鲁木齐作为省会城市整体实力较强， 本级主平台可作为配置主体之外，目前仍有高收益的主体集中在经开区和高新区两个“区政合一”的国家级园区中，其中高新区的财税收入以及产业发展情况要略强于经开区，属可重点关注挖掘配置的主体； 而区域内其他经济实力较弱的市（地、州）中， 昌吉、伊利以及克拉玛依债务水平相对较低，市本级核心平台或可进一步关注；（2）南疆地区中： 区域内整体经济实力较弱，主要关注阿克苏地区、巴音
　　郭楞、喀什三个经济发展相近且债务水平适中的区域（且其相比于北疆同等经济体量的区域中央转移支付较多，喀什地区尤其多），其首府核心主平台可积极关注挖掘机会，目前仍有较高收益；（3）东疆地区中：哈密及吐鲁番平台数量不多比较纯粹，但区域经济实力确较弱；
　　（4）新疆生产建设兵团中：一师、二师、四师、七师、八师、十二师有发债平台，由于兵团特殊的财税和管理体制，相对更需考虑其较高的中央返还性收入，在兵团主体有息债务/一般预算支出衡量之下十一师和十二师债务水平较高（其非师市合一，或于其所承担的刚性支出较小故而转移支付较少有关），当然兵团主体中经营性资产较多带有产业性质需进一步分析，聚焦来看： 八师经济产业实力以及人口均属兵团当中最强，与此同时转移支付亦较多，可关注其主平台；此外一师所处阿拉尔市作为新疆重要的垦区有其战略意义（转移支付也相对较多）、十一师和十二师地处乌鲁木齐，其有不少优良资产，主平台兵团建工及农十二师国资可积极关注。
　　风险提示： 宏观经济、地方政府债务压力、城投相关政策变化、区域及平台打分模型的主观性