东方证券-广汽集团-601238-自主销量企稳，日系持续向上-200908

　　广汽集团(601238)
　　 广本销量恢复正增长，全新飞度订单破万辆。 广本 8 月销量 7.26 万辆，同比增长 26.18%； 今年累计销量 46.28 万辆，同比下滑 9.55%。 零售端，广本 8 月销量 7.11 万辆，同比增长 119.7%； 根据乘联会周度数据， 8 月狭义乘用车批发销量同比增长 7%，零售销量同比增长 10%，环比增长 7%。 广本零售和批发继续大幅跑赢行业平均水平。 分车型看， 雅阁、缤智、皓影、凌派月销量持续破万，其中，搭载高效双电机的雅阁锐混动车型自上市以来，累计销量超 10 万辆。 8 月 26 日， 广本第四代飞度上市，订单已破万， 未来有望拉动公司增量增长。
　　 广丰前 8 月累计销量增速超越行业平均水平。 广丰 8 月销量 6.7 万辆，同比增长 15.52%； 广丰 8 月批发销量跑赢市场平均水平。 1-8 月累计销量46.24 万辆，同比增长 7.24%，乘联会数据， 1-8 月狭义乘用车累计销量同比下降 15.6%，前 8 月累计销量增速远好于行业平均水平。雷凌、 凯美瑞、威兰达、 YARiS L 销量破万， 推动广丰销量增长。 广丰全新汉兰达预计今年年底投产，明年上市， 有望拉动公司销量维持稳定增长。
　　广汽自主销量增速加快， Aion S 换电版上市。 广汽自主品牌 8 月销量 3.25万辆，同比增长 8.64%，同比增速扩大 2.26 个百分点；1-8 月累计销量 19.88万辆，同比下滑 18.36%，下滑幅度收窄 3.78 个百分点。 7 月，广汽新能源Aion S 销量 3685 辆，同比增长 8.19%，销量排名仅次于特斯拉 model 3。8 月 20 日，广汽新能源 Aion S 换电版上市，有望贡献新增量。
　　财务预测与投资建议
　　预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.76、 0.94、 1.08 元，参考可比公司估值，给予公司 2021 年 15 倍 PE，目标价 14.1 元，维持买入评级。
　　风险提示： 广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。