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海通证券-中际旭创-300308-400G收入大幅增长,扩产能布局长远-200907

上传日期:2020-09-07 09:26:36  研报作者:朱劲松,张弋  分享者:苏天亮   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:利润3.35亿元,同比增长76.13%。其中Q2单季度实现营业收入和归母净利润分别为19.19亿元和2.11亿元,均创下历史新高。400G产品持续增长。公司2020年上半年400G光模块项目实现效益8645万元,若按照公司上半年平均净利率11%推算,中际旭创上半年400G光模块收入接近7.。”

1. 投资要点:事件:中际旭创发布2020年中报,2020年上半年实现营业收入32.45亿元,同比增长59.43%,实现归母净利润3.35亿海通证券元,同比增长76.13%。

2. 其中Q2单季度中际旭创实现营业收入和归母净利润分别为19.19亿元和2.11亿元,均创下历史新高。

3. 403003080G产品持续增长。

4. 公司2020年上半年400G光模块项目400G收入大幅增长实现效益8645万元,若按照公司上半年平均净利率11%推算,中际旭创上半年400G光模块收入接近7.9亿元,占整体营业收入约24%。

5. 该项目累计实现效益约1.28亿元,因此可以看出2020年400G项目效益大幅增长,扩产能布局长远我们认为随着市场对400G需求的逐渐增长,公司光模块产品结构有望进一步优化,从而提升整体盈利能力。

6. 加大固定资产投入,扩充产能布局海通证券长远。

7. 2020年中报期末公司固定资产达到24.5亿元,其中2020年上半年新增固定资产约6.5亿元,机器设备部分5.中际旭创5亿元,为固定资产中主要新增的部分。

8. 自2017年下半年苏州旭创并表以来,公司的固定资产扩张在最近三个季度300308得到了加速,我们认为固定资产的增加有望为公司未来扩充产能打下基础。

9. 400G收入大幅增长存货储备充足,有效预防上游供应紧张问题。

10. 公司存货在上半年末达到34.05亿元,延续了扩产能布局长远上一季度存货大幅增加的态势。

11. 2020年上半年公海通证券司存货增加了约9亿元,其中主要是原材料和在产品。

12. 我们认为在400G需求进入快速提升的阶段,EML芯片以及PAM4芯片供应或将进一步成为关键因素,充足的原材料存货可以有效预防上游供应紧张问题,助力公司在持续增长的市场中保持竞中际旭创争力。

13. 维持“300308优于大市”的评级。

14. 我们看好2020年电400G收入大幅增长信和云计算两个市场对光模块的需求,中际旭创作为400G光模块的领先供应商,同时收购储翰科技有望助力公司在电信市场提升竞争力。

15. 我们预计2020-2022年中际旭创营业收入为68.7扩产能布局长远亿元,85.9亿元和113.8亿元,归母净利润分别为8.84亿元,11.94亿元和16.03亿元,对应2020-2022年PE估值分别为48倍,35倍和26倍。

16. 根据可比公司情况,我们海通证券给予2020年PE为70倍-80倍,对应合理价值区间为86.81元-99.21元,维持“优于大市”的评级。

17. 风险提示中际旭创:大客户需求调整,市场竞争风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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